投资要点：
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公司公交车业务进入规模化扩张阶段。奥运会等大型赛会的举办将掀起城市公交车更新扩容高潮，并形成极大的示范效应，激发全国范围内的城市公交车更新和扩容高潮。未来5年，公司公交车销量将年均增长45%。并且，公交车档次的提高有助于提高公交车的盈利能力。
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公司大中型客车出口潜力巨大。我国是世界上第一大客车生产国，龙头厂商的生产规模位居世界前列，具备了规模化出口的基础。预计未来5年公司大中型客车出口年均增长80%以上，09年出口量达到2000辆。
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公司作为行业龙头地位更加稳固，销量和收入保持快速增长。凭借规模优势、品牌优势、技术优势和结盟下游公路运输企业的战略，公司将引领行业增长，并可能采取主动降价等手段加速行业的分化和整合，从而分享更大的市场份额。未来5年，公司客车销量和主营收入分别以年均17%和17.5%速度增长。
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钢铁涨价对公司业绩影响减小。一方面，公司底盘自制率较高，抵御钢铁涨价能力较强，05年将因钢铁涨价导致成本上升1-1.5个百分点；另一方面，公司通过实施业务流程再造（BPR）将有效降低成本约5,500元，基本抵消钢铁涨价影响。
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我们预测公司05、06、07年EPS为0.92元、1.01元和1.07元，保持年均15%以上的增幅。
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目标价位为13元，目前股价严重低估，调高投资评级至“买入”。
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投资风险主要来自于BPR效果低于预期、地方**补贴收入不能及时兑现以及研发投入不能持续增长10%所导致的业绩低于预期。