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内容目录
零售业态变迁的历史和发展 ............................................................................... - 5 -
国际经验表明，零售业态的发展与人均GDP 高度相关.............................. - 5 -
详解日本各零售业态的发展 ....................................................................... - 6 -
中国零售业现状 ......................................................................................... - 9 -
新型零售业态对中国零售行业的影响不可小视 ........................................... - 9 -
百货行业：经历快速增长后，将进入新的发展周期 ......................................... - 12 -
2003-2009 年我国百货行业快速发展 ....................................................... - 12 -
百货行业快速增长的有效竞争战略：连锁扩张和品牌结构调整 ................ - 12 -
我国百货行业即将进入一个新的发展周期 ................................................ - 14 -
新的竞争格局下，什么样的企业更具优势？ ............................................ - 18 -
家电连锁：成长仍在继续 ................................................................................ - 19 -
我国家电零售市场集中度仍有较大提升空间 ............................................ - 19 -
经济发达城市门店数趋于饱和，寻求细分市场、提升单店效益是关键 ..... - 21 -
三四级市场和农村市场空间较大，但竞争激烈，物流和服务是发展关键 . - 24 -
超市： 稳定增长，CPI 敏感度高，面临外资的竞争压力最大 ......................... - 25 -
行业稳定增长，本土企业受外资超市竞争压力大 ..................................... - 25 -
目前的格局：本土VS 外资并存 ............................................................... - 26 -
2011 年零售行业投资策略 ............................................................................... - 27 -
投资策略：关注百货和家电连锁 .............................................................. - 27 -
子行业投资逻辑 ....................................................................................... - 28 -
重点公司点评 ........................................................................................... - 30 -
风险提示 ......................................................................................................... - 31 -
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- 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
2011 年年度投资策略报告
图表目录
图表1：人均GDP 和零售业态的关系 ............................................................... - 5 -
图表2：日本零售业态变迁 ............................................................................... - 6 -
图表3：2000 年以来日本百货占总零售额比重逐年下滑 ................................... - 6 -
图表4：近几年，日本百货业整合加速 ............................................................. - 7 -
图表5：90 年代是日本购物中心发展最快时期 ................................................. - 7 -
图表6：2000 年后日本购物中心步入成熟期 ..................................................... - 7 -
图表7：山田电机1996-2009 年销售额 ............................................................ - 8 -
图表8：山田电机2000 年以来店铺数量 ........................................................... - 8 -
图表9：2005-2008 年各业态增速 ..................................................................... - 9 -
图表10：2008 年主要业态市场份额 ................................................................. - 9 -
图表11：我国省会及单列城市人均GDP 分布 .................................................. - 9 -
图表12：2009 年美国在线零售商20 强 ......................................................... - 10 -
图表13：我国2009 年在线零售商前20 强 ..................................................... - 11 -
图表14：预计2013 年我国网购规模达12882 亿元 ........................................ - 11 -
图表15：网购市场规模占社消总额比例不断提升 ........................................... - 11 -
图表16：中国百货百强销售规模统计（亿元） ............................................... - 12 -
图表17：国内A 股百货营业收入 ................................................................... - 12 -
图表18：归属于母公司的净利润（百万） ...................................................... - 12 -
图表19：扣除非经常性损益后净利润（百万） ............................................... - 12 -
图表20：2003 年以后国内百货企业扩张区域特点 ......................................... - 13 -
图表21：王府井门店数量和经营面积 ............................................................. - 13 -
图表22：王府井销售规模（百万） ................................................................. - 13 -
图表23：大商股份门店数量 ........................................................................... - 13 -
图表24：大商股份销售规模（百万） ............................................................. - 13 -
图表25：广州友谊品牌引进路径 .................................................................... - 14 -
图表26：广州友谊营业收入 ........................................................................... - 14 -
图表27：广州友谊净利润率 ........................................................................... - 14 -
图表28：上世纪90 年代之前，日本百货业始终保持优势地位 ....................... - 15 -
图表29：日本百货行业发展路径 .................................................................... - 15 -
图表30：美国西尔斯百货发展途径 ................................................................. - 16 -
图表31：限额以上分类商品销售额占比 ......................................................... - 16 -
图表32：2009 年百盛销售收入结构图 ........................................................... - 16 -
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2011 年年度投资策略报告
图表33：部分奢侈品品牌在国内动态 ............................................................. - 17 -
图表34：美国顾客购买个人奢侈品选择店铺的排序 ........................................ - 17 -
图表35：对样本市场的测算方法一 ................................................................. - 17 -
图表36：对样本市场的测算方法二 ................................................................. - 18 -
图表37：2009 年国外百货企业、外资百货企业和本土百货企业人均获利情况- 18 -
图表38：百货行业发展阶段 ........................................................................... - 19 -
图表39：苏宁、国美历年市场份额 ................................................................. - 19 -
图表40：2009 年美国消费电子零售商市场份额 ............................................. - 20 -
图表41：2009 年日本电器零售商市场份额 .................................................... - 20 -
图表42：2009 年中美日电器零售市场集中度对比（CR3） ........................... - 20 -
图表43：区域家电连锁企业被收购原因 ......................................................... - 21 -
图表44：经济发达城市门店数量趋于饱和 ...................................................... - 21 -
图表45：日本购物中心不同业态主力店变化情况 ........................................... - 22 -
图表46：我国家电连锁单店效益提升空间很大 ............................................... - 23 -
图表47： Bestbuy 以销售消费类电子产品为主 ............................................ - 23 -
图表48：山田电机空调、冰洗销售占比较小 .................................................. - 23 -
图表49：苏宁电器以销售传统家电为主 ......................................................... - 24 -
图表50：县镇市场发展空间较大 .................................................................... - 24 -
图表51：超市细分行业增速 ........................................................................... - 25 -
图表52：外资超市门店情况 ........................................................................... - 26 -
图表53：外资超市和本土超市比较 ................................................................. - 26 -
图表54：CPI 和毛利率 ................................................................................... - 26 -
图表55：CPI 和营业收入同比增长 ................................................................. - 26 -
图表56：Walmart 同店增速与美国食品类CPI 相关性高 ............................... - 27 -
图表57：零售行业市场表现 ........................................................................... - 27 -
图表58：零售行业目前估值高于历史平均水平 ............................................... - 27 -
图表59：按核心竞争要素对公司综合评价 ...................................................... - 28 -
图表60：上市超市企业门店数量 .................................................................... - 29 -
图表61：上市超市企业净新增门店数量 ......................................................... - 29 -
图表62：上市超市企业业态种类及覆盖区域 .................................................. - 29 -
图表63：重点公司点评 ................................................................................... - 30 -
图表64：重点公司估值 ................................................................................... - 31 -

谢谢分享，受教了

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