内容目录
2011 年石油供需缓慢复苏 ................................................................................. - 6 -
世界经济复苏过程仍然曲折 ....................................................................... - 6 -
需求复苏与供应偏紧导致原油价格上涨 ..................................................... - 7 -
弱势美元推高油价与流动性过剩增大震荡区间 ........................................... - 9 -
国际油价重心将上移至85 美元附近 ........................................................ - 10 -
中国因素仍是世界能源新增需求与油价上涨的推动力 .............................. - 11 -
化工行业：行业结构与投资逻辑 ..................................................................... - 12 -
能源化工：能源价格决定化工原材料成本 ................................................ - 12 -
投资逻辑：油价上涨、温和通胀与固定资产投资形势仍将向好 ................ - 13 -
上游资源：受益于能源价格上涨与人民币升值 ................................................ - 14 -
原油勘探开发：油价上涨石油公司受益 ................................................... - 14 -
成品油炼制：油价与通胀再次压制炼油毛利 ............................................ - 14 -
人民币升值：降低原油与化工原料进口成本与石油特别收益金 ................ - 16 -
天然气涨价：价格市场化提升资源型企业价值 ......................................... - 17 -
成本推动：能源价格上涨显现原料成本优势 .................................................... - 19 -
煤化工：原料替代优势与行业产能过剩并存 ............................................ - 19 -
煤制天然气：因天然气涨价显现成本相对优势 ......................................... - 21 -
合成氨：天然气涨价后气头和煤头尿素生产成本相当 .............................. - 22 -
中东石化：低成本产品冲击国内市场 ....................................................... - 22 -
冲击影响：国内乙烯下游产品和甲醇价格受影响较大 .............................. - 23 -
甲醇行业：拿什么抗衡中东甲醇 .............................................................. - 23 -
烯烃行业：国内乙烯与下游产品受冲击最大 ............................................ - 24 -
需求向好：关注投资拉动与行业拐点 .............................................................. - 25 -
氯碱行业：上游一体化与下游精细化是未来看点 ..................................... - 25 -
氯碱PVC：受益于油价上涨和固定资产投资拉动 .................................... - 27 -
氯碱烧碱：国内产能西部转移与出口导向是大趋势 ................................. - 28 -
合成氨：复苏依赖于外需推动 .................................................................. - 30 -
甲醇行业：产能持续扩张等待需求与政策的拐点 ..................................... - 31 -
原料乙烯：国内自给率低将受益于经济复苏与行业景气回升 ................... - 32 -
原料丙烯：国内自给率略高但衍生产品也需大量进口 .............................. - 33 -
重点公司组合与配置 ....................................................................................... - 34 -
中国石油601857 ..................................................................................... - 34 -
远兴能源000683 ..................................................................................... - 34 -
沈阳化工000698 ..................................................................................... - 34 -
华鲁恒升600426 ..................................................................................... - 35 -
湖北宜化000422 ..................................................................................... - 35 -
滨化股份601678 ..................................................................................... - 35 -
中泰化学002092 ..................................................................................... - 36 -
三维工程002469 ..................................................................................... - 36 -
三聚环保300072 ..................................................................................... - 36 -
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2011 年年度投资策略报告
图表目录
图表1：全球主要经济体PMI 指数 .................................................................... - 6 -
图表2：三大国际组织对原油产量的预测 .......................................................... - 7 -
图表3：OPEC 剩余产能还将维持高位 ............................................................. - 7 -
图表4：2009~2011 年全球原油新增需求中亚洲与中东仍是主力 ..................... - 8 -
图表5：2011 年全球原油需求量预测................................................................ - 8 -
图表6：2011 年OECD 原油需求同比将略减少 ................................................ - 8 -
图表7：2011 年中国原油需求同比将大幅增长 ................................................. - 8 -
图表8：2011 年北美原油需求同比将略减少 ..................................................... - 8 -
图表9：弱势美元政策将继续推高油价 ............................................................. - 9 -
图表10：美国商业原油库存 ........................................................................... - 10 -
图表11：美国战略原油库存 ............................................................................ - 10 -
图表12：原油期货投机因素将加大油价的震荡区间 ........................................ - 10 -
图表13：路透追踪分析机构、咨询机构和**机构对油价的预测 .................. - 10 -
图表14：2009 年全球前十大原油消费国 ........................................................ - 11 -
图表15：中国与印度等国是原油消费的主要增长极 ........................................ - 11 -
图表16：中国原油消费占全球新增的比例 ...................................................... - 11 -
图表17：人民币汇率、美元指数与原油价格 .................................................. - 11 -
图表18：能源化工行业产业链 ........................................................................ - 12 -
图表19：9 月基调后的房地产投资继续大幅上升 ............................................ - 13 -
图表20：房地产对主要化工产品的需求拉动明显 ........................................... - 13 -
图表21：房地产相关主要化工产品和上市公司 ............................................... - 13 -
图表22：2010 年中石化利润主要来源于上游板块 ......................................... - 14 -
图表23：2010 年中石油利润主要来源于上游板块 ......................................... - 14 -
图表24：中国石化勘探板块业绩对油价的敏感性 ........................................... - 14 -
图表25：中国石油勘探板块业绩对油价的敏感性 ........................................... - 14 -
图表26：石油炼制产业链 ............................................................................... - 15 -
图表27：2000-2015 年我国原油加工能力快速增长 ....................................... - 15 -
图表28：石油消费主要集中在东部经济发达地区 ........................................... - 15 -
图表29：汽煤柴油保持基本自给燃料油进口较多 ........................................... - 15 -
图表30：2000-2009 年我国原油加工量与产品产量 ....................................... - 16 -
图表31：2009 年至今国内炼油价差模拟 ........................................................ - 16 -
图表32：国内原油主要由三大石油公司加工 .................................................. - 16 -
图表33：2010 年10 月成品油价年内第三次调价 ........................................... - 16 -
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2011 年年度投资策略报告
图表34：人民币升值后两大石油公司进口原油成本减少（单位：亿元） ....... - 17 -
图表35：人民币升值使特别收益金减少对EPS 敏感性（单位：元） ............. - 17 -
图表36：两大石油公司对天然气价格上涨敏感性分析 .................................... - 17 -
图表37：国内天然气消费结构 ........................................................................ - 18 -
图表38：国内天然气消费占全球的比例 ......................................................... - 18 -
图表39：进口天然气价格远远高于国产天然气 ............................................... - 18 -
图表40：国际能源等热值价格历史变化 ......................................................... - 20 -
图表41：煤化工行业产业链 ........................................................................... - 20 -
图表42：煤气化产业链 ................................................................................... - 20 -
图表43：我国未来煤化工产品规划产量及增长率 ........................................... - 20 -
图表44：主要煤化工及其下游产品开工率统计 ............................................... - 20 -
图表45：天然气是化工行业的重要原料 ......................................................... - 21 -
图表46：新型煤化工中煤制天然气的资源消耗低 ........................................... - 21 -
图表47：国内煤炭是用来生产氮肥的主要原料 ............................................... - 22 -
图表48：煤头与气头尿素原料成本比较 ......................................................... - 22 -
图表49：甲醇的原料来源 ............................................................................... - 24 -
图表50：不同装置合成甲醇的经济性比较 ...................................................... - 24 -
图表51：中东乙烯下游产品主要为PE 和MEG ............................................. - 24 -
图表52：中东丙烯下游产品主要为PP ........................................................... - 24 -
图表53：中东乙烯产能扩张情况 .................................................................... - 24 -
图表54：全球主要地区乙烯装置现金成本 ...................................................... - 25 -
图表55：全球主要地区丙烯装置现金成本 ...................................................... - 25 -
图表56：全球各地乙烯装置的原料构成 ......................................................... - 25 -
图表57：2010 年全球乙烯产能分布 ............................................................... - 25 -
图表58：不同装置合成乙烯的经济性比较 ...................................................... - 25 -
图表59：不同装置合成丙烯的经济性比较 ...................................................... - 25 -
图表60：国内烧碱下游行业需求 .................................................................... - 26 -
图表61：国内氯元素下游行业需求 ................................................................. - 26 -
图表62：国内氯产品生产能力（单位：万吨/年） .......................................... - 26 -
图表63：氯元素产业链 ................................................................................... - 26 -
图表64：PVC 的开工率位于历史底部 ............................................................ - 27 -
图表65：PVC 的市场波动通常滞后于GDP ................................................... - 27 -
图表66：PVC 等大宗化工品与油价的相关度高 .............................................. - 27 -
图表67：PVC 产量与房屋新开工面积同比正相关 .......................................... - 27 -
图表68：PVC 的生产成本比较 ....................................................................... - 28 -
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- 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
2011 年年度投资策略报告
图表69：国内烧碱产能及产量情况 ................................................................. - 29 -
图表70：国内烧碱产能分布 ........................................................................... - 29 -
图表71：国内烧碱产能增速快于需求的增长 .................................................. - 29 -
图表72：国内烧碱价格持续低迷 .................................................................... - 29 -
图表73：国内烧碱进出口情况 ........................................................................ - 29 -
图表74：国内烧碱出口主要地区 .................................................................... - 29 -
图表75：2005~2009 年我国合成氨产量及其增长 .......................................... - 30 -
图表76：2005~2009 年我国氮肥产量及其增长 .............................................. - 30 -
图表77：国内合成氨消费结构 ........................................................................ - 30 -
图表78：2008~2010 年我国尿素产量与净出口情况 ....................................... - 30 -
图表79：2010 年尿素的出口关税政策 .......................................................... - 31 -
图表80：2010 年甲醇行业供需情况 ............................................................... - 31 -
图表81：国内甲醇消费结构 ........................................................................... - 31 -
图表82：2010 年全球乙烯产能利用率见底 .................................................... - 32 -
图表83：国内乙烯、丙烯及其衍生物自给率很低 ........................................... - 32 -
图表84：石油化工产业链 ............................................................................... - 33 -
图表85：石油路线得到的低碳烯烃的用途 ...................................................... - 33 -
图表86：2009 年国内乙烯产能分布 ............................................................... - 33 -
图表87：2003-2010 年国内乙烯产能/需求预测 .............................................. - 33 -
图表88：全球对于丙烯的需求增速始终快于乙烯 ........................................... - 33 -
图表89：2003-2010 年国内丙烯产能/需求预测 .............................................. - 33 -
图表90：重点上市公司估值列表 .................................................................... - 37 -

还好，谢谢

应该是比较好的报告了

谢谢楼主！