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电力设备行业：俱往矣组合翻番很给力 看今朝节能板块领风骚

　　12月份行业推荐组合跑赢行业指数5.77%，跑赢沪深300指数3.36%。12月份，在龙源技术、精功科技等重点推荐个股的带领下，我们推荐的月度行业组合取得了3.08%的正收益，跑赢市场3.36%。回顾2010年下半年，我们连续推荐的六期行业股票组合，取得了11.23%、12.85%、6.45%、10.84%、18.91%、3.08%的连续六个月正收益，累计增幅达81.53%，年化收益率达229.53%，大幅跑赢板块和市场，相当给力。

　　维持行业“推荐”评级，重点看好节能板块。展望2011年第一季度，尽管存在大盘蓝筹继续走强、中小盘股继续调整的风险，但我们认为电力设备与新能源板块，表现仍将强于大盘，继续维持“推荐”评级。板块整体估值较高，在个股方面我们建议寻找成长确定性更好的优质个股，重点看好节能板块。1月份我们推荐的月度行业组合是：海通集团、金风科技、国电南瑞、荣信股份、科陆电子、龙源技术、瑞凌股份、汇川技术。

　　“十二五”初期电网招标将快速增长，二次设备将更加受益。预计“十二五”期间，电网投资、电网招标规模将稳步增长，年均规模相比“十一五”期间增长40%以上。智能电网将从2011年起进入大规模建设期，预计电网投资中二次设备占比将明显上升，利好二次设备行业。而一方面由于2012年之后，电网投资规模增速将下滑，另一方面由于企业盈利能力受到铜、钢材等原材料价格波动影响，一次设备行业较难实现连续快速的业绩增长。

　　11月多晶硅进口创历史纪录，但明年价格下降压力较大。据海关总署最新数据显示：11月我国进口多晶硅量为6153吨，同比增长159.8%，环比增长45%，而前11个月累计进口的量已高达41898吨，与今年国内多晶硅的产量大致相当。我们认为多晶硅进口数量的剧增，并不代表国内实际需求量的同等增长，因为国外大厂多晶硅原料性价比仍高于国内绝大多数企业，故国内下游企业对进口多晶硅仍有较大依赖性。此外，近几个月下游企业可能会存在为明年备货的情况，这也增加了对多晶硅的需求。我们依然维持之前对2011年光伏行业判断，30%的行业增速将远低于2010年，因此大量扩产之后将可能导致局部时期的供过于求，市场竞争加剧将自下而上的带给行业价格下降的压力。

　　电监会发布《电价监督检查暂行规定》，进一步推进节能减排。继11月份发布《输配电成本监管办法(试行)》后，电监会进一步强化自身的电力行业监管职责。合理的电价体系关系到能源的合理高效配置，在节能减排、煤炭价格上涨等压力下，预计国家监管部门将越来越重视电价问题，理顺电价关系、改革电力体制将成为“十二五”能源工作的重点。
　　（具体内容请见附件）

1、2010年纺织服装行业“复苏”和“压力”并存。据国家统计局数据显示，2010年1-11月，纺织服装行业实现利润1745.01亿元，同比增长75.92%；1-11月累计出口1866.21亿美元，同比增长24.19%；前十个月全国百家大型零售企业服装类零售额月均同比增长幅度为25.46%。在国际与国内经济复苏需求回暖的背景下，纺织服装行业出口、内销都获得了恢复性地增长。尽管如此，复苏之路走得并不轻松。

　　2、棉价暴涨暴跌折射供应链的危机。近几年棉价暴涨暴跌变成了常态。2008年金融危机爆发后纺织服装业出口受到重挫，作为纺织服装行业主要原材料的棉花需求随之骤减，2008/2009用棉需求为958万吨，较2007/2008年减少152万吨，而同期棉花产量仅减少13万吨。过剩的棉花供应使得棉价在2008年9月新棉进入丰收期后呈现直线下滑的趋势，这在棉农心里留下深深的阴影。

　　3、2011年行业的“危”与“机”。2011年是“十二五”规划的开局之年，产业结构升级、落后产能淘汰、产业转移将成为纺织服装行业发展的主导趋势，技术落后、利润微薄的小企业将逐渐被淘汰出局，市场资源将更多地集中于优势企业。2011年又是宏观政策尤其是货币政策转向之年，民营企业占多数的纺织服装企业在争取信贷方面的难度将加大、融资成本也相应增加；个税体制改革、通货膨胀程度与消费能力及消费结构息息相关，直接影响了纺织服装行业的内销市场。

　　4、继续在品牌企业中寻找投资机会。在外需不甚明朗、人民币升值压力不减的情况下，专注于日益壮大的国内市场的品牌服装企业逐渐凸显其优势。面临不断上涨的原材料和人力成本，品牌服装通过传递品牌价值和提供增值服务提升价格、转嫁成本。品牌企业有助于推动产业集群实现价值环节和技术层次上的升级，所以未来的服装市场发展趋势将是新兴品牌不断加入竞争、优秀品牌做大做强、弱势品牌退出市场或被并购。
　　（具体内容请见附件）

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