摘要：
2011年展望：整合带来增长
 中国煤机设备业的三个基本推动力
过去5年，由于煤炭开采行业出现的大量固定资产投资，中国的煤机设备业
收入实现了25-40%的同比增幅。我们预计未来5年行业收入的增长率将继续
保持在20%以上，原因是：1) 中国的煤炭需求；2) 小煤矿的整合；3) 更换需
求。
 2011 年的增长很可能受到更大规模整合的推动
在十二五规划草案中（2011-15年），中国能源局提出以下目标：1) 形成10个
亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业；2) 将煤矿企业的数量控制在4000
家；3) 煤企的平均机械化程度达到75%以上。我们预计整合的加速将提升大
型矿业公司对全机械化采矿设备的需求。
 市场领先者很可能受益
在相对集中的市场上，排名前10的公司——总市场份额在70%以上——应得
益于大型矿业公司对采矿设备的需求增长，并能实现高于行业平均水平的增
长。
 首选股：国际煤机
我们首次覆盖三一国际和年代国际，评级为“买入”。我们重申对国际煤机的
“买入”评级；由于公司与所有大型煤企的长期业务关系、良好的成本控制以
及潜在的并购机会，国际煤机也是我们的首选股。

目录 页
摘要和投资分析 3
— 行业展望 .................................................................................................................3
— 股票推荐 .................................................................................................................5
行业分析 6
— 三个基本面推动力...................................................................................................6
— 2011年展望：整合带来增长..................................................................................10
— 竞争分析 ...............................................................................................................15
行业风险 23
估值及可比公司 24
— 估值方法 ...............................................................................................................24
— 股票估值 ...............................................................................................................24
公司页 28
— 国际煤机 ...............................................................................................................29
— 三一国际 ...............................................................................................................37
— 投资主题 ......................................................................................................................38
— 关键催化剂...........................................................................................................38
— 风险..........................................................................................................39
— 估值与目标价的推导................................................................................39
— 瑞银预估与市场预期对比.........................................................................39
— 敏感性分析...............................................................................................39
— 年代国际 ...............................................................................................................53
— 投资主题.........................................................................................................54
— 关键催化剂...............................................................................................54
— 风险..........................................................................................................55
— 估值与目标价的推导................................................................................55
— 瑞银预估与市场预期对比.........................................................................55
— 敏感性分析...............................................................................................55

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