先河环保:建设先进环境监测预警体系,享高速成长先河环保[300137]   电子元器件行业

研究机构：东方证券 分析师： 杨宝峰 撰写日期：2011年01月17日

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    研究结论
    我们看好先河环保的理由主要基于三点:1、公司所属环境监测仪器仪表行业处于持续快速成长期。2、“十二五”期间,我国大环境自动监测系统市场将超越环境监测仪器仪表行业实现高速增长,公司在大环境自动监测子行业领域竞争优势明显,有望实现超越行业的增长。3、运营维护服务将成为公司未来业绩增长的助推器。
    我国环境监测基础薄弱,“十二五”是我国建设先进环境监测预警体系的重要时期,环境监测仪器仪表是环境监测预警体系的基础,行业空间广阔。
    在环境保护政策的鼓励和支持下,环境仪器仪表行业正处于高速发展期。预计我国环境监测仪器仪表行业有望获得年均30%的持续成长。
    “十二五”期间,环境空气质量自动监测系统和环境水质质量自动监测市场成长率将分别达到45%和53%。公司在环境空气质量自动监测系统市场市场占有率第一,在环境水质质量自动监测系统市场市场占有率第四。
    在上市获得资金和品牌提升后,公司在空气质量自动监测系统市场上巩固优势地位,在环境水质自动监测系统市场上实现进口替代,提高市场占有率。我们认为,“十二五”期间,公司有望超越行业,在环境空气质量自动监测系统和环境水质质量自动监测系统上分别实现50%和60%的高速成长。
    环境监测设施运维服务将是公司增长的助推器。环境监测设施第三方运营维护已成为环境监测设施管理和维护的主流方式,2010~2011年,公司将大量消化现有未进行第三方运营的环境监测项目,环境监测设施运维收入将呈现爆发式增长,2012年后公司运营维护收入将随公司设备订单增长实现快速增长。我们认为,2010~2012年,公司将分别实现运维收入2,000万、7,000万和10,000万元。
    预计公司2010~2012年将实现EPS为0.47、0.89和1.27元,同比增长69%、90%和43%,目前股价下,对应2010~2012年PE分别为68.4、36.0和25.2倍。基于我国大环境自动监测需求的高增速和公司在大环境自动监测领域的竞争优势,我们给予公司2011年预测盈利40倍PE的估值,对应目标股价为35.6元,目前股价下首次给予“增持”评级。
    风险提示
    国家环境监测投入低于预期,大环境类自动监测站建设延迟的风险。
    公司产品研发滞后,导致产品落后、占有率下降的风险。