中国平安:员工投资集合减持点评中国平安[601318]   银行和金融服务

研究机构：光大证券 分析师： 肖超虎 撰写日期：2011年01月14日

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    事件:媒体披露公司员工投资集合减持
    事件:
    媒体披露,中国平安内部挂网2010年下半年平安员工投资集合所持平安A股减持收益分配公告,称平安员工投资集合(新豪时及景傲实业)所持中国平安A股股票,2010年下半年已根据2010年平安员工投资权益持有人代表大会通过的决议进行了部分减持。截至2010年12月31日,投资集合共减持1.18亿股,约占原持有股份的16.44%,占中国平安总股本的1.55%。
    点评:
    根据公司2010年2月22日接到的三家股东书面通知,新豪时(持有3.9亿A股),景傲实业(持有3.3亿A股)将在5年内以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式减持,每年减持不超过持有股份的30%;江南实业持有1.13亿股中的0.88亿股也将在5年内做出类似的减持安排。
    此次公告显示公司已经减持至少1.33亿股,还有约6.76亿股待减持。另外按照公司公告内容测算,平均每日减持上限为100万股,占9月2日复牌以来日均成交量的2.9%,只要不发生集中二级市场减持行为,对股价资金面的压力不大。
    投资建议:
    我们认为平安减持对市场心理层面的影响将逐步被市场所接受。在最近银行整合监管受阻以及再融资等市场不实传闻的影响下,公司股价已经跌入低谷,这与公司基本面走势严重背离,我们认为,这种背离不具有持续性,股价终将回归基本面。
    我们预计中国平安2010年一年新业务价值价值增长35%,主要受到个险新单保费增长40.0%的驱动。预计2011年公司一年新业务价值增长26%,现在股价(52元)隐含的一年新业务价值倍数仅为7.8X;如果考虑给盈利爆发式增长的产险业务估值溢价,则对应的新业务价值倍数更低。我们建议投资者买入。