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2011-01-17
银行和金融服务


研究机构:国金证券 分析师:张英,陈建刚 撰写日期:2011-01-16





投资建议


上月月报时,市场对银行较为悲观,但我们仍选择看好银行股,认为2011年复杂形势下,市场波动加大,以“价值”应对复杂变化会更为轻松。近一个月,市场对周期股的认可度大幅提升,地产银行等周期价值股明显跑赢小盘股。


目前我们的观点基本没有变化,认为在通胀压力及紧缩预期下,银行的“价值”是抵御市场波动的较好武器。但也需要提醒,随着周末准备金率的再次上调,市场对持续紧缩担心再起,短期将阻碍周期类板块的估值修复空间;同时从随着医药、服装等传统防御类板内部分个股的深度调整带来的估值吸引力上升,银行股的超额表现不一定会像之前那么突出。


推荐组合维持“招行、民生、宁波、深发展”。


信贷数据点评贷款需求旺盛,股份制放贷更猛:12月新增贷款4857亿,略超预期。预计四大行与股份制的新增贷款各占约1/3,四大行的贷款占比低于其43%的存量贷款份额,股份制的贷款占比远高于其21%的存量贷款份额。


地产调控没有显示出效果:预计12月新增个人中长期消费贷款(近似按揭)894亿,占到新增贷款的18%;2010年新增约1.6万亿,占到新增的20%。截止2010年底规模余额预计6.55万亿,占到贷款总额的13.7%。


12月存款新增较高:预计12月新增存款9515亿,从期限结构看:活期新增1.1万亿、定期新增3950亿、其他存款减少5481亿;从新增来源看:储蓄新增9373亿、企业新增5624亿、财政减少9361亿、其他存款新约4000亿。四大行的新增存款主要来源于储蓄存款;而股份制的新增存款主要来源于企业存款。


全年来看,预计大行、股份制、城商行贷款同比增速分别是18%、20%、24%。上市银行贷款增速基本在17%-22%,差异不大;深发展贷款13%,但其一般性贷款增长24%,主要是大幅压缩了票据。


全年来看,预计大行、股份制、城商行存款增速分别是15%、24%、32%。上市银行中预计存款业务增长较好银行是:华夏(增长31%,并且新增存款质量较好,新增存款活期及储蓄存款较多,活期增长38%,储蓄增长37%,均超过了整体存款增长)、中信(增长30%,活期增长29%,储蓄增长30%)。民生的存款增长主要靠其他存款,其他存款增长62%、但活期增速仅13%,新增存款质量较差。


2010年上半年活期化趋势减缓,但4季度以来,活期化趋势又呈加速现象。上市银行中,农行、招行的活期存款占比最高,分别为51.3%、51.2%;其次是交行、交行、工行,分别是43.2%、41.1%、40.9%。


流动性观察银行间市场流动性大幅波动:整个12月份,7天拆借利率由月初的3.4%攀升至6.5%;而新年伊始的短短2周,7天拆借利率又从6.5%迅速下降到2.5%。截止上周末,6个月票据直贴利率与转贴利率、1年期银行间市场国债收益率基本回到11月底的水平。流动性的波动带来了市场的波动。


M1、M2增速徘徊在稳定水平,对通胀以及市场的参考意义变小。M1同比增速目前已从高点38.9%回落至21%-22%水平(已徘徊近5个月);同比增速目前已从高点29.7%回落至19%-20%水平(已徘徊近7个月);M1与M2的增速差回落至0左右。在M1、M2回落至低点并反复的几个月,通胀大幅上升,市场大幅震荡,参考意义变小。
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