年度业绩略超预期，加盟体系日趋完善。公司公告预计2010年全年营业收入约为4.27亿元，同比增长45%，略高于我们此前对业绩42%增长的预期。主要得益于加盟运营体系的良好运作，尽管2010年上半年曾频报公司与加盟商之间出现不和谐的声音，但正因问题暴露的及时，公司处理妥当，反而加强了其余加盟商对公司的信任，在公司下半年召开的2011年上半年期货订货会上，加盟商订货踊跃，预付款同比实现52%的增长。另外，公司下半年品牌深度营销措施得力，广告等相应效益在销售业绩上的显现，亦助推主业增长略超预期。　　2011年展望：面对行业大机会，业绩高增长值得期待。户外用品产业在我国属于新兴产业，经济的快速增长推动户外用品消费进入高速成长期，据COCA统计，09年我国户外用品消费零售额年均增长达到47.5%。面对行业如此高速的发展，“品牌+渠道”优势铸就了公司的高成长性。首先，主打加盟策略及业态模式多样性概念的提出促使公司在行业高速发展初期已在渠道规模上占优，预计公司10年底门店数量可达到660家左右，在国内市场户外品牌中居于首位，而未来据公司估算尚具备至少1200-1500家的开店空间；另外，公司通过提升研发实力，增强产品区域化差异性及科技附加值有效拉动内生性的增长，调研得知，未来公司单店效率仍具备10%-15%左右的上涨空间；其次，11年的拓展以及推广等费用的投入将基本实现与收入的配比增长。基于上述考虑，我们认为有理由相信2011年公司业绩有望步入高增长的黄金期。
　　日益提升的管理能力是可持续高增长的保证。我们强烈看好公司后期发展主要是基于经过10年的夯实基础，公司管理能力日益提高，未来将具备与其高速拓展相匹配的较为成熟的管理经营体系。未来随着市场推广的加强及七大销售区建设的推进，管理者的掌舵能力是决定公司是否可保持持续高增长的关键。从公司近期聘请的高管情况可以看出，公司有意将曾在运动行业任职经验丰富的复合型管理人才引进。我们认为CEO的最佳人选不排除亦从中挑选，运动行业优质资源的有效植入将为公司日后发展带来强劲的支持。
　　盈利预测与投资建议：综上所述，上调11年和12年的业绩预测，预计2010-2012年EPS分别为0.40、0.75、1.07元/股。在户外用品行业高速发展的背景下，鉴于公司在品牌、渠道、研发实力及管理能力上均具有较为突出的提升优势，我们认为公司业绩保持持续的高速增长较为确定，将日益巩固国内户外用品市场第一品牌的地位。2011年对应动态市盈率为42倍，虽然和一般品牌公司比，公司估值偏高，但这是与公司的发展阶段相匹配的，半年目标价以11年50倍估值，目标价格中枢为37.35元，一年目标价以12年40倍估值，目标价格为42.78元，我们给予的估值都在PEG小于1的范畴内，属于合理的范畴。我们认为公司未来几年属于非常值得投资的战略性品种，上调投资评级到“强烈推荐”。