共9页，发布日期：2011年1月19日

投资要点
  1．疫苗行业保持快速增长。未来几年全球疫苗市场的复合增长率达13.1%，国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。
  2. 传染病仍然严重威胁着人类健康，接种疫苗是预防和控制传染病最经济、最有效的方法之一。**对疫苗行业高度重视并随着居民收入的提高和保健防病意识的上升，对疫苗的需求量会大幅增加，二类疫苗的供给不能满足需求。
  3. 现代生物技术包括基因工程、蛋白质工程、细胞工程以及生物芯片技术等的飞速发展是疫苗行业发展的助推器，特别为研制新型疫苗提供了技术支持，国家也将研制新型疫苗作为生物产业发展的重要方向。
  4. 国内以疫苗为主营业务的上市公司主要有天坛生物、华兰生物、智飞生物、沃森生物等。天坛生物是生产和销售一类疫苗的，而其他三家都是经营二类疫苗的。一类疫苗去年价格受国家调控明显，疫苗产品毛利率有所下滑，而二类疫苗毛利率很高，在90％左右，发展速度加快。
  5. 投资策略：可以关注以下几条主线：一、创新能力强，发展速度较快，新产品储备丰富，且产品毛利率维持在高水平的二类疫苗公司，如华兰生物、沃森生物；二、营销网络发达、营销实力强大，研发创新能力逐年提高的公司如智飞生物；三、公司特别是大股东研发实力雄厚，并且有集团整体上市预期的，且估值合理的公司，如天坛生物。四、正在进行临床试验的治疗重大疾病的新型疫苗的公司，如重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗、广州药业的治疗性乙肝DNA疫苗、长春高新的艾滋病疫苗等等，新药临床试验周期长，有些公司涨幅较大，存在一定的估值压力，在估值风险得到释放后可以重点关注。我们给予疫苗行业“强于大市”评级。