食品饮料行业


研究机构：国泰君安 分析师：胡春霞 撰写日期：2011-01-24





白酒2010年产量同比增长27%,预计11年仍将保持较高增速:2010年全年产量891万千升,同比增长27%,增速比09年快3个百分点。


产量增长更多的来源于中低档产品,未来中低档产品竞争将更激烈。


啤酒2010年产量同比增长6.3%,12月增速下降:12月份单月产量242万千升,同比增长2.3%,增速环比下降4.1个百分点;2010年全年产量4,483万千升,同比增长6.3%,增速与09年基本持平。行业增长不快但稳定,未来收购兼并将加速行业达到利润释放临界点。


葡萄酒2010年产量同比增长12.4%,进口酒增速较快:12月份单月产量12.8万千升,同比上升0.5%;2010年全年产量109万千升,同比增速较09年回落15个百分点。1-11月累计进口26.5万千升,同比增长58%。被媒体不断曝光的葡萄酒造假现象会驱使消费者理性消费,拥有品牌优势的国内葡萄酒龙头企业有望保持较快增速。


液体乳行业2010年产量同比增长11%,原奶价格维持高位:2010年全年累计产量1,846万吨,同比增长11%,增速比09年慢2个百分点。截止12月下旬全国原奶收购均价为3.13元/kg,预计11年原奶收购价格仍将在高位运行,乳企会通过提价应对成本上涨。


节前猪肉价格保持稳定,预计2011年猪肉价格仍维持高位:11年1月第二周猪肉均价21.4元/kg,生猪价格13.9元/kg,猪粮比6.7。


由于猪病导致出栏加速、供给增加,10年12月生猪均价较11月小幅下降;但受到目前严寒天气及猪病影响,仔猪存活率下降,养殖户补栏积极性不高,生猪供给缺口仍在,预计11年猪肉价格维持高位。


川、苏等地白酒增速较快,行业集中度逐渐向优势产区集中:四川地区2010年累计产量230万千升,同比增长47%,产量占全国权重为26%;江苏地区2010年累计产量增速65%,全年增速全国第一。


啤酒重点产区延续较快增速:我们重点关注青啤和燕京的重点销售区域。2010年1-12月,山东地区产量增速8.3%,广东、广西地区增速11.5%左右,内蒙增速11.6%。山西今年增速最快,青啤收购嘉禾布局山西后,未来将分享山西啤酒市场持续扩大所带来的销量上升。


投资策略:一线白酒估值接近20倍,已有相当安全边际,建议增持,推荐顺序:老窖/茅台/五粮液;二线白酒有望延续高成长,推荐古井贡/汾酒;啤酒估值便宜,增持,推荐青啤/燕啤;葡萄酒行业成长空间巨大,张裕已有安全边际,建议增持;屠宰及肉制品行业快速发展,双汇保持较快增长,防御中兼具进攻,增持。