银行和金融服务


研究机构：国信证券 分析师：邱志承，谈煊，黄飙 撰写日期：2011-01-24





1.本周观点及投资视线


1.近日再次上调的存款准备金率对于银行业绩的直接影响不大,但今年1月的货币信贷收紧幅度超出我们之前的预期,会对上市银行息差带来正面影响,与此同时逐渐上升的银行间利率却也会对估值的提升空间带来一定的负面影响;


2.动态差别准备金制度及表外信贷的回表,对于行业信贷增速有较大不利影响,但主要在体现对大盘的估值的压力上,对于银行的短期的业绩和估值影响相对不大。从近期一系列政策传言和监管趋势推测,银监会加强监管的方向不会发生明显变化,充足率压力会持续存在,加上地方银行上市的热情,使得银行板块股本的潜在供给量较大,这会严重制约银行板块的进攻性;


3.当前估值对于实体经济已经有吸引力,小非减持会明显减少,增持或者参与增发会增加,只要经济不出现二次抵底,银行的防御性会持续较强,但板块估值的趋势性回升仍有待通胀受控得到确认以及紧缩政策趋势的缓解。


2.行业评论与动态


1.存款准备金率上调如期而至;


2.央行暂停本周央票发行缓解提准资金压力;


3.央行将引导信贷资金更多投向实体经济特别是三农和中小企业;


4.平台贷监管再加码:拨备不够资本抵扣;


5.信贷“紧箍咒”催生房贷涨价部分银行取消8.5折优惠;


6.超40家城商行谋A股上市;7.花旗亏转盈去年赚827亿。


3.公司动态


1.招商银行:与韩亚金融集团无换股合作协议;


2.招商银行:行长会议初定今年信贷增幅目标15.6%;


3.深发展:资本充足率告急申报发行65亿混合债;


4.北京银行:35亿元次级债成功发行。


4.估值跟踪


本周银行继续跑赢大盘,板块指数下跌2.4%,而同期沪深300下跌3.5%,近一个月中银行板块约跑赢大盘近7个百分点,在大盘下行期间银行板块的防御优势明显体现。银行板块当前动态PB约为1.3倍,动态PE为7.4倍,估值水平已低于08年低点,银行板块落后于沪深300的PE估值差异约为33%,PB估值落后约31%,估值差距有所缩小。