特变电工(17.60,-0.10,-0.56%)主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务，同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务。公司是中国重大装备制造业核心骨干企业，是我国输变电行业中的龙头企业。

　　特高压是国家电网的一二五规划的重点，作为国内变压器的龙头企业，最大程度受益特高压建设所带来的历史机遇。我们计算出特变电工在整个"十二五"特高压建设中的年受益情况，大约为20-25亿元/年，占2009年收入的14%-17.8%，对公司业绩有较大提升的作用。

　　海外业务是特变电工未来发展的一条方向。特变电工是国内电气设备厂商中较早进入海外市场的企业之一，近年一直在开拓海外市场业务，其海外市场的收入也在逐年增长，到2010年中报时已经占到收入的21.87%。

　　光伏产业链完备。公司光伏业务毛利率提升空间广阔，加之公司拥有完整的光伏组件产业链，随着公司光伏业务产能逐渐释放，预计符合年复合增长率达50%以上。

　　煤炭资源值得关注。新疆电网的主网建设、与西北联网以及发展特高压，均为实现"疆电外送"，最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源，随着能源外送的电源和电网条件满足，煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。

　　预计公司2010-2012年EPS为0.94，1.17，1.48元。由DCF模型预测合理估值为28.81元。按2011年给予20倍P/E估值，对应股价23.4元，综合考虑，合理估值区间23.4~28.81元，目前股价严重低估，我们维持"买入"评级。