投资要点
     春运旺季提前来临，预计旅客运输量同比增12.2%。今年春运旅客返乡、旅游度假和学生放假客流叠加效应明显，旺季提前来临。预计40天的春运，民航旅客运输量将达3260万人次。目前，北京、海口、拉萨、深圳、广州、三亚、湛江、上海和西宁9个城市客座率超过85%，尤其是北京机场客座率超90%，海口、深圳超88%.仍需关注的是：今年春运期间部分地区又将遭遇冰雪、冻雨等恶劣天气，有可能对民航的运营业绩产生一定的负面影响。
　　一月以来油价稳中有降，人民币继续升值，符合预期。近日，沙特阿拉伯石油矿业资源大臣发表言论称，2011年全球石油需求将增长2%左右，油价将与去年持平，非欧佩克产油国可能会增加产量。受此影响，WTI轻质原油价格近期出现下跌。截止至1月24日，WTI轻质原油结算价为87.87美元/桶，较本月月初下降4.02个百分点；美元兑人民币中间价为6.5883，较月初升值0.5%。
　　2011年预增新飞机290架，运力预计同比增长13.9%，略超市场预期。近期民航局公布，2011年中国民航仍将严格控制新增运力，优化机队结构。预计增加飞机290架，退出飞机67架。全行业运输总周转量600亿吨公里，旅客运输量3亿人，货邮运输量620万吨，分别比上年增长12%、13%和11.5%左右。从数据上看，供需关系缺口收窄，形势不如此前市场预期乐观。
　　媒体对高铁建设的过于关注有可能放大了高铁对航空的影响，航空股盈利预测和估值均受压抑。我们将贯通的中国高速铁路网中300公里时速以上路线与四大航的航线网络做完全重合。结果表明：东航、国航、南航、海航直接受高铁影响的航班量占其总航班量比重分别为8.22%、8.76%、5.6%和6.29%，均低于10%。加上受边网效应、时速较低高铁分流等影响，预计全民航累计受高铁分流旅客约5-7%。如果到高铁网络贯通时，民航累计供需缺口能达5-7%，则可认为基本能覆盖高铁对航空的负面影响。
　　市场行情：近一个月航空运输的整体行情下滑明显，截止至1月21日，航空指数月度跌幅12.33%，机场指数表现较好，逆势上扬1.94%，优于沪深300指数变动10.13个百分点。个股中，南方航空为航空板块跌幅最小，近一个月跌幅10.96%。
　　投资建议：我们仍然看好2011年航空的行业景气度，全年主业盈利增速将超过10%。
　　但近期京沪高铁提前通车，运力增长超预期等消息对投资者心理构成负面影响。我们认为一季度航空暂不存在超预期的利好兑现，大盘低迷环境下难有大行情。今年航空股的投资时点应该在利空出尽，利好开始逐步兑现的时候。比如京沪高铁开通后分流影响低预期，主业盈利同比增速超预期等时点。
　　风险提示：高铁开通分流旅客、航班正常率低、国际航线前期亏损、国际旅游和贸易增长低预期
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