家用电器行业


研究机构：天相投资 分析师：高震 撰写日期：2011-01-27





1、家电板块重仓股票市值和配置比例环比上升。2010年4季度末,全部基金公司重仓持有的家电板块股票市值合计为301.65亿元,比2010年第三季度增长了32.01%,市值排名由第三季度的第10位上升到第8位;在基金持股总市值中的比例由2010年3季度的3.21%上升到2010年4季度的4.03%。


2、家电板块表现依旧强于大盘。2010年10月1日~12月31日,天相家电板块行业指数累积上涨9.12%,同期上证指数上涨5.74%,天相家电行业指数领先于大盘3.46个百分点。


3、家电行业2010年实现高速增长。受“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等一系列利好政策影响,我国家电行业内销量增长迅速;随着全球经济不断回暖,2010年家电行业出口复苏强劲。内销量的快速增长,出口的不断回暖是家电板块四季度受基金青睐的主要原因是。截止2010年11月底,我国主要家电产品销量保持快速增长:冰箱内销量同比增长了32.16%;洗衣机内销量同比增长了25.33%,出口同比增长31.59%;空调内销量同比增长了36.40%,出口同比增长53.21%;液晶电视内销量同比增长了39.61%。


进入2010年4季度基金重仓股名单的家电上市公司共有19家,比2010年3季度增加了2家。按占上市公司流通股比例计算,7家公司被增持,5家被减持,7家新进入基金重仓股行列。另外,还有5家公司被剔出了基金重仓股名单。


4、家电板块基金重仓持股数占流通股比例最大的是青岛海尔(600690),达到34.22%,比第三季度上升了10.42个百分点,是基金加仓较多的公司。其次是小天鹅A,占公司流通股本的21.63%,环比上升了6.98个百分点,第三是格力电器,占流通股本的16.61%,环比上升了2.51个百分点。


5、2011年家电行业仍将保持快速增长。在“十二五规划”的背景下,中国将从家电大国向家电强国转变,国内家电将迎来新一轮的消费快速升级和产品大量更新,2011年家电行业将保持快速增长。在经历了一系列拉动内需政策后,家电行业步入后政策刺激时代,但是政策刺激的效果仍将持续:家电下乡继续拉动农村市场需求增长,以旧换新实施的最后一年会提前释放更新换代需求,节能惠民继续促进产品更新和企业盈利能力提升。随着我国人均GDP迈过3000美元大关,城市化进程的不断推进,消费升级趋势明显,未来将会进一步释放国内需求量。


在市场担忧的房地产调控方面,**明确了2011年1000万套保证性住房的建设,足以弥补房地产销量下滑带来的不利影响,因此房地产调整对家电行业影响不大。


7、2011年家电行业投资策略:我们的投资策略可以围绕四个主题展开。一是受益于“十二五”规划的白电行业龙头:格力电器(000651)、美的电器(000527)、青岛海尔(600690);二是基本面向好趋势确定、业绩增长弹性大的ST科龙(000921);三是收入增长确定性和可持续性高的:禾盛新材(002290)、小天鹅A(000418)、苏泊尔(002032);四是家电需求增长,惠及产业链上游的盾安环境(002011)。


空调行业龙头格力电器(000651),公司市场份额连续15年保持第一,并且不断提高,目前市场占有率已经达到38%左右。由于公司有很强的溢价能力,公司空调的毛利率一直保持较高水平,原材料价格的波动对公司毛利率影响不大。格力电器中央空调的市场份额为8%左右,中央空调也成为公司发展的重点,预计未来几年格力中央空调的销量将以50%左右的速度增长。


禾盛新材(002290)主营冰箱、洗衣机背板和侧板的PCM、VCM膜,属于新材料一类,克服了旧工艺喷涂不均、涂层厚、不环保等缺点,目前公司市场占有率为20%左右。公司目前已进军液晶电视背板领域,后续发展前景广阔,防盗门外观贴膜、高档装修以及可用到的金属材料均可应用到公司产品。目前公司苏州生产基地PCM和VCM的两条生产线的产量为11万吨左右,2011年公司合肥的两条生产线产能会释放一半左右,总产量将达到18-19万吨,2012年合肥生产基地的产能将全部释放,产量将达到24万吨。根据我们测算公司2012年的产量将达到30万吨左右。公司产品产能释放速度很快,而且应用广泛,市场需求量大,基本上不用担心销量,未来两年公司销售收入增速将维持在70%以上。