电子行业


研究机构：华泰联合证券 分析师：关海燕 撰写日期：2011-01-28





2010年我国电子元器件行业利润增长率明显领先整个电子信息产业。工信部日前数据显示,2010年1-11月份我国电子器件制造业、电子元件制造业利润总额同比增长分别为207.4%、61.0%,明显高于电子信息行业的另外两大子行业通信设备制造业(18.9%)、电子计算机制造业(29.8%)。


本文主要从电子元器件行业相对于其他电子信息子行业,具有的重资产属性角度,来探讨2010年出现的业绩高弹性现象。


重资产导致业绩高弹性,源于两个方面的因素:第一、固定资产折旧带来的固定成本较高,因此利润对于销售额的弹性较大;第二、新建产能所付出的时间成本和经济成本较高,因此危机过后,产能的恢复相对于需求的回升,有一个较长的滞后期,较长时间的供不应求使既有产能可以坐收量价齐升的双份厚礼。


2011年,以周期性的角度来考虑元器件行业,固然不能复现2010年的高增长,但景气仍将延续。原因在于:产能供给方面,2008年底以来,虽然上游设备出货量处于持续增长中,但绝对值仍较小,新建产能的积累仍然明显低于平常年景,不会出现严重的产能过剩现象。


需求方面,PC、手机、消费电子三方面都将有新产品放量。PC方面,2011年初英特尔推出的酷睿二代处理器将为全球PC产业带来1250亿美元的收入;手机方面,智能手机的价格逐渐进入中端消费者可以接受的区间,而其对芯片、被动器件的需求量远在普通手机之上;消费电子领域,IPAD、数码微单、3D相机、体感游戏机都陆续进入成熟期。


风险提示。全球宏观经济风险、汇率风险、原材料价格上涨是主要的三个风险。