银行和金融服务


研究机构：高盛高华证券 分析师：徐然，马宁 撰写日期：2011-01-27





财新网日前报道,银监会发布了信用债承销风险管理指导意见,并且正在征求各家银行意见。根据该报道,新规要点如下:1)信用债承销行应将未售出部分计入银行客户的整体授信额度/风险敞口;2)银行应建立适当的信用债承销风险资本,以及3)根据承销合同,如果债券未售出部分超过了总发行规模的30%,那么超出部分应计入指定账户,其风险权重在现有权重基础上增加50%。


分析。


我们认为若这份新规得以实施,它对银行的资本充足率、贷款增长以及债券承销规模会产生有限/暂时影响,原因在于:1)虽然信用债未售出部分将计入银行客户整体授信额度和风险敞口,但我们认为这主要是在要求银行管理自己的风险敞口集中度,而它并不会被纳入银行的信贷额度。2)我们的业内调研显示,当前规定要求承销行自承销结束后的一个交易日起、在公开市场中发售在总发行规模中占比超过30%的未售出债券部分,而拟议中的新规虽然提高了风险权重,但实际上将这一期限延长到了六个月。银行大多表示,因为风险权重较高,即便日后政策允许,也无意持有在承销债券中占比超过30%的未售出部分;因此我们看来,这一潜在新规对银行资本充足率影响有限。


影响。


我们对中国银行股看法积极,因为资本充足率/地方**融资平台政策日趋明朗。


不过,鉴于上半年的通胀形势和收紧的宏观政策,我们认为银行股短期内将呈区间波动,可以对基本面强劲的银行股逢低吸纳。我们的首选股为买入评级的工商银行A/H股、建设银行A/H股、农业银行A股和兴业银行,以及位于强力买入名单的中信银行H股和招商银行A股。下行风险包括:收紧政策滞后,资本充足率要求比预期更为严格。