家用电器行业


研究机构：湘财证券 分析师：刘飞烨 撰写日期：2011-01-28





2010产销双双高增长2010全年洗衣机产量为5015.95万台,较去年同比增长25.93%;洗衣机总出货量为5081.95万台,同比增长28.79%。出口市场的复苏性增长和政策推动下国内需求的释放带来2010年洗衣机产销双双高增长。对于2011年,我们看好消费升级驱动下的高增长。


内销:消费升级带来高增长2010年洗衣机内销量为3389.7万台,同比增长28%。城镇市场中滚筒等高端洗衣机的比例呈上升趋势,家电下乡最高限价的提高则刺激了高端变频洗衣机、滚筒洗衣机在农村市场的销售。消费升级趋势和以旧换新政策推广仍将激发潜在更新需求,我们认为2011年国内洗衣机行业仍有望保持快速增长。


出口:恢复性增长过后或将趋稳2010年我国洗衣机出口销量为1692.43万台,同比增长高达30.23%,主要是金融危机后的恢复性增长。下半年出口销量的增速较上半年有所减缓,这也是由于金融危机的影响下2009年上半年衣机出口出现较大萎缩,造成的低基数效应。预计今年出口高速增长的态势难以再现,出口市场将保持稳定增长,但销量依然可观。


市场结构:双寡头格局已形成根据产业在线监测数据,美的系占据整体出货量19.83%的份额,仅次于海尔的22.99%。而内销市场的双寡头格局更为明显,海尔以30.8%的份额居首位,美的系的份额达22.98%,二者合计占领国内洗衣机市场53.16%的份额。


产品结构:高端化趋势已呈现2010年无论是内销还是出口,滚筒洗衣机的增速都远高于洗衣机行业的整体增速。目前滚筒在洗衣机内销市场的渗透率为13.93%,较2009年提升4.87个百分点;在出口销量中,滚筒洗衣机的占比已高达38.16%,主要是由于滚筒洗衣机在日韩、欧美等国家的普及率远高于国内。在经济稳定增长的情况下,我们看好滚筒洗衣机对中低端洗衣机的替代。


投资建议投资标的方面,我们仍继续看好合肥三洋和小天鹅。小天鹅在与美的电器的渠道整合过程受益较大,近两年出现快速增长,产能扩张以及出口市场开拓使公司仍具较大成长空间。合肥三洋在在三四级市场的拓展取得了较好成效,随着松下和日本三洋整合的进行,我们认为合肥三洋有望成为三洋电机在中国的家电资产平台,届时公司面临巨大提升空间。


风险提示行业竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险