公路港口航运行业


研究机构：长江证券 分析师：吴云英 撰写日期：2011-01-31





本周市场综述:集运量升价稳;BDI 跌破1200点,散货行业将进入洗牌阶段。


集运市场:中国春节前,集装箱货量稳定并有所上升,运价基本持平;目前运价水平下班轮公司保持微利。


散货市场:澳洲、巴西洪灾压抑本就低迷的干散货运输需求,运力投放与需求低迷双重压力下,BDI 跌破1200点。


沿海散货市场:国际干散货市场低迷导致的运力闲置增加传导至国内市场,沿海煤炭运价继续回落。


油轮市场:VLCC 市场运力过剩局面完全抵消了货盘小幅上涨对运价的带动作用,运价继续下跌,成品油市场涨跌互现,运价整体维持。


2011年判断:预期2011年干散货行业将现行业性亏损;韩国大韩航运破产是行业洗牌开始的一个信号;2009年中国4万亿一定程度上延迟了行业洗牌的时间。2011年油轮市场供大于求格局不会改变,船东在盈亏平衡线附近挣扎。2011年集运子行业新增供给和新增需求基本平衡,在海运几个子行业,供求关系将表现最好。延续我们年度策略报告的逻辑:今后航运行业整体周期趋同的属性特征弱化,子行业周期分化特征逐渐显现。航运公司以往资本市场的走势多表现为同涨同跌,今后航运公司股价表现由于运价出现分化也将出现分化。2011年推荐的航运股投资标的:集装箱运输公司――中海集运;特种船运输公司――中远航运。中海集运将呈现波段性估值修复行情;而中远航运则是大行业中的一个“小公司”,未来将走“慢牛”行情。


估值修复:从集装箱运输到集装箱港口。





(1)2010年集装箱产业链(包括运输、港口、制造)上公司盈利改善都超预期,在外部经济预期趋于明朗,且复苏进程可能超预期的背景下,我们认为从集装箱运输到集装箱港口都存在估值修复的机会。


(2)除了外需继续增长带来的量的增长,中国集装箱港口2011年还将享受提价带来的盈利增长。


(3)集装箱港口估值处于低位,2011年估值在15倍左右,但散货类港口估值在20倍左右,我们预期2011年集装箱港口增速将高于2010年,集装箱港口存在估值向散货类港口靠拢的空间。同时深赤湾等港口,分红收益率历史平均保持在4%。


(4)在集装箱运输估值已经开始第一阶段修复的示范带动效应下,我们预期集装箱港口将进入估值修复阶段,推荐投资标的:深赤湾A、宁波港、上港集团。


此外,基于集团港口资产注入预期,同时,估值处于低位推荐珠海港。在我们年度报告中,提示在下半年时间节点,关注区域性港口锦州港、连云港,我们将继续保持关注。