批发和零售贸易


研究机构：国金证券 分析师：国金证券研究所 撰写日期：2011-01-28





投资建议


在大盘出现大幅回调的情况下,我们认为商业零售板块已经回归安全区域,尤其在市场波动的时候具备防御性,建议加大配置。


从11月份大盘自高点出现调整以来,沪深300指数下调了12%,而商业零售板块下调了21%(国金行业指数),在国金行业25个板块中位于跌幅第4位(板块跌幅首位为下跌25%)。我们重点关注的部分个股估值已经调整到历史相对低点(请参看图表12-图表17),在这些公司平均未来三年收入的复合增长率超过30%、利润率稳中有升的情况下,建议加大对公司治理结构良好、长期收入增长稳定、估值合理的个股的配置。


我们重点推荐的个股包括:天虹商场(实现差异化经营的典型企业)、苏宁电器(下沉三四线城市带来新的增长动力)、友好集团(受益新疆支持政策、具有地域垄断优势)、新华百货(估值吸引的西部零售龙头)、永辉超市(生鲜经营领先、优势难以复制)、友阿股份(具有稳定收益的项目储备充分)、新华都(未来三年的增长由管理层股权激励所保证)。


数据点评


居民消费价格指数:12月份CPI同比增长小幅回落至4.6%,预计2011年通胀可控,温和通胀环境是大概率事件,这种条件下,商业流通公司可以保持较稳定的毛利率和销售额的稳定增长,商业零售板块整体受益。


社会消费品零售总额:受节日效应带动和通胀的影响,12月份名义社会消费品零售总额达到15,330亿元,同比增长19.1%,增速创10个月新高。


预计在今年温和通胀的环境下,社会消费品零售总额会保持稳定增长(请看相关内容图表分析)。


商务部重点商业企业:千家核心商业企业销售指数小幅上扬达17.4%,百货、超市、专业连锁业态的景气度均在高位运行。2010年4季度GDP增速超预期,2011年的经济增长不是问题,对通胀的管理是未来政策重点,这种环境下超市的前台毛利率会面临压力,我们更看好百货和专业连锁业态未来的行业景气度。


城镇居民未来收入信心指数:四季度居民未来收入信心指数比3季度微降,至55.5%(11月份是55.7%),从二季度的低点稳定反弹。我们认为居民未来收入信心指数对未来半年的社会消费品零售总额增速有指示效应(请看相关内容图表分析),预计今年的社会消费情况会保持稳定但大幅提升概率有限。