2020年下半年行业在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。展望2021年，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断2021年全球新能源汽车景气将继续提升。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。

　　国内：2020年下半年景气回升，预计2021年持续向上。受疫情冲击，2020年Q1/Q2新能源乘用车销量同比-59%/-27%；Q3行业景气明显向好，销量同比转为+41%，预计2020全年实现销售115万辆，同比-5%。展望2021年，行业景气有望回升，运营市场恢复，众多新车型驱动市场需求。我们判断2021年国内销量有望达到178万辆，同比+55%。新能源汽车是国家战略方向，预计到2025年新能源汽车销量有望达550万辆，渗透率接近20%。

　　海外：欧洲电动化延续，特斯拉引领全球。2019年欧洲新能源汽车销售55万辆，在补贴政策和碳排放新规驱动下，2020年前三季度销量达73万辆，同比+93%，预计2020/2021销量分别为110万辆/150万辆，同比分别为+100%/+36%。

　　供应链：龙头格局强化，全球配套开启放量。中国电动化供应链在全球最为完善，尤其锂电池及关键原材料(正负极材料、隔膜、电解液等)细分龙头格局已经清晰，2020年伴随欧洲市场放量，相关重要环节的头部企业加速走向海外，分享全球电动化红利。我们认为，头部企业已经在海外本地产能、全球优质客户、领先的专利技术等多方面布局。2020年，锂电产业链多家上市企业合计完成募资预计将超400亿元，龙头企业资金优势明显，行业龙头格局进一步强化，优势企业正逐步成为全球龙头。

　　风险因素：新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，疫情对产业链景气影响时间较长风险，新能源汽车产品质量及安全的问题。

　　投资策略：疫情后期行业稳步复苏，国内新能源汽车产销持续恢复，需求逐步释放，新车型逐步投放刺激市场需求。欧洲市场继续爆发增长，行业长期增长趋势明确。中国供应链具备全球竞争力，最为受益，未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。