公路港口航运行业


研究机构：山西证券 分析师：孟令茹 撰写日期：2011-02-10





投资要点:


1年内涨幅弱于大盘,短期跑赢大盘,适当关注。截止2011年2月9日,申万港口指数下跌0.68%,上证综合指数下跌2.75%,强于大盘2.07个百分点;截止2011年2月9日一年内,申万港口指数下跌23.33%,上证综合指数下跌5.93%,弱于大盘17.40个百分点。由此看出,港口板块1年内走势弱于大盘,短期强于大盘,作为低估值板块之一,值得适当关注。


12月及2010全年我国港口货物吞吐量运行概况。货物吞吐量:2010年12月,我国主要港口货物吞吐量完成5.56亿吨,同比增长10.3%,环比下降21.28%,2010年全国规模以上港口完成货物吞吐量80.2亿吨,比上年增长15%,增速加快6.8个百分点。集装箱吞吐量:2010年12月,我国主要港口集装箱吞吐量共完成1165.5万TEU,同比增长11.5%,环比下降5.3%;2010年增长18.8%,与2009年6%的负增长形成巨大反差。


港口主要货种运行情况及展望。港口铁矿石装卸量:12月环比下降8.78%,2010年同比下降1.12%,预计节后铁矿石进口有望继续增长,但风险仍存。港口煤炭发运量:12月港口煤炭发运量环比大幅下降9.69%,2010年累计增长21.5%,节后1-2个月内电厂煤炭补库存值得期待,但随后4月份气温开始转暖,水力发电增长明显,形成对火电的一定替代,港口煤炭发运量开始步入淡季。港口原油接卸量:12月进口绝对量微幅回落,2010年大幅增长,预计2011年经济增速放缓将会拖累原油进口增速,近期全球通胀推动原油价格高位运行,提高原油进口成本,不利于原油进口增长。


2011年2月港口板块投资建议及风险。给予“中性”评级。目前港口板块动态市盈率均值20倍,与历史PE均值比较,尚存30%的折价。港口估值之所以较高折价,主要在于国内外经济增长前景不容乐观,十二五规划对中国经济发展转型提出转型要求,中国经济增长由高速度向高质量的稳健经济增长方式的转变将会弱化港口尤其是北方干散货港口的货物吞吐量的增长潜力,此外全球通货膨胀推动大宗商品价格上涨将进一步侵蚀下***业利润增长,下***业经营前景难以乐观,客观上也会对港口货物吞吐量产生一定负面影响,我们维持对港口板块“中性”评级。个股把握“低估值”和“成长空间广阔”两点。1)本期重点推荐芜湖港:根据资产重组规划,大股东注入的铁路公司和物流公司利润将于2011全部纳入上市公司报表,根据资产注入时大股东的承诺,2011年上述资产利润不低于3.84亿元,其净利润是2010年归属于母公司净利润的14倍;此外,淮南矿业入主芜湖港后,铁路公司运输业务与淮南矿业所属矿区的煤炭运输等存在很大程度的关联交易,芜湖港作为淮南矿业的资本运作平台,未来后续资产注入值得期待;长江黄金水道建设提速,“十二五”总体推进方案编制展开,利于内河港口发展;经过前期下跌,目前芜湖港股价相对于2011年业绩已经处于安全边际,建议投资者积极买入。2)天津港,估值低,安全边际强,北方航运中心建设利于增强其发展潜力。3)深赤湾A估值低,2010年业绩大幅增长55.57%,具有分红预期,适当关注。4)短期关注营口港的阶段性投资机会。投资风险:高通胀等不利因素导致大盘震荡风险。