家用电器行业


研究机构：国泰君安 分析师：方馨 撰写日期：2011-02-11





兔年开年,春节黄金周家电销售同比增长21.9%,比去年春节高出6.4个百分点,开启全面超预期时代的序幕。


即将披露的1月产销数据是否将超预期?春节家电旺销已见诸报端;家电企业出货旺盛,上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%,乐观估计空调有望增长40%。


产品结构升级是否将超预期?春节将实现高端产品占比新突破,促销期后有望实现涨价,以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨,家电企业盈利能力并未受到影响;通胀及产品结构提升背景下,成本转嫁能力应更强。


下月进入年报期,高景气的家电企业年报是否能再超预期?一季度业绩又是否将超预期?家电年报行情可期待,一季度板块业绩增速很有可能超过30%,龙头企业同比增长或达40%。


家电政策今年基本延续,市场认为不会有太大惊喜;房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗?保障房2010年完成370万套,2011年将建设1000万套;废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续;家电下乡可能扩展至更大范围,如城镇低保人群等。


资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定,美的增发即将启动,格力增发近期过会可以期待。


从基本面、政策面及资本运作三方面看,近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔,当前动态PE分别不到10x、13x与14x,全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份,并购扩张为其带来新活力。