汽车和汽车零部件行业


研究机构：瑞银证券 分析师：陈国喜 撰写日期：2011-02-14





2013年乘用车产能或达1,814万辆。


我们自下而上统计了26家乘用车企业的产能情况,它们合计占到2010年乘用车1,376万辆总销量的89%。2010年底,26家乘用车企业的总产能为1,290万辆,产能利用率为96%。我们预计,未来3年乘用车新增产能为524万辆,相比2010年底增长41%,达到1,814万辆。


自主品牌产能扩张快于合资品牌。


在524万辆新增产能中,合资品牌新增231万辆,自主品牌新增293万辆,同比增长率分别为32%和51%。奇瑞、比亚迪、长城、长安、海马和江淮6家企业共新增产能252万辆,占到自主品牌新增产能的86%和新增总产能的48%。


自主品牌产能扩张步伐放缓。


我们认为,自主品牌企业已经放慢了产能扩张的进度,并且未来3年的产能扩张非常可能低于预期。理由包括:(1)2010年自主品牌乘用车企业销量和盈利不佳削弱了企业的产能扩张意愿;(2)自主品牌目前的现金流和资产负债情况限制了企业的产能扩张能力。


预计未来3年乘用车产能扩张将低于预期。


在需求稳定增长的情况下,我们认为目前的产能扩张幅度不会导致产能过剩,并且自主品牌产能扩张意愿和能力不强。未来3年产能扩张或将低于预期,而市场过度担心乘用车企业未来产能过剩的风险。我们的首选股依然是上海汽车,目标价为20.16元。