目 录
主要观点.......................................................................................................................5
行业篇...........................................................................................................................6
1.价格走势综述——深藏而若虚，厚积而“喷”发
2. 需求——高位持续，刚性依旧..................................................................................9
2.1 纱、布、纺织品——产能扩张引发需求持续刚性...............................................9
2.2 服装鞋帽——增长点：旧的未去，新的踏来....................................................11
2.3 出口贸易——是日落后的沉寂，还是黎明前的黯淡..........................................14
3. 供给——马力增长，不确定性增加.........................................................................15
3.1 播种面积——“蛛网效应”导致植棉意向增强......................................................15
3.2 新疆棉——面临替代竞争，力求“域”稳“质”升...................................................17
3.3 天气——最大的不确定性之源..........................................................................19
3.4外棉进口——增速下降，瓶颈依旧....................................................................20
3.5 国储棉——储量日渐不足，调控能力有限........................................................23
4. 成本——支撑价格的坚固防线................................................................................24
4.1 活劳动成本——“刘易斯拐点”作用下的高成本时代...........................................25
4.2 物化成本——不可忽视的推动因素...................................................................26
4.3 籽棉收购价——成本筑底，确保高位...............................................................26
5. 棉纤互补？——“此起”未必“彼伏”...........................................................................28
5.1 中游——“长”“短”替代皆有局限.........................................................................28
5.2 下游——纵然是齐眉举案，到底意难平............................................................29
6. 主要不确定性.........................................................................................................29
公司篇 .....................................................................................................................30
7. 新赛股份(600540)..................................................................................................30
8. 敦煌种业(600354)..................................................................................................31

图目录
图1 我国棉花与小麦、玉米历史价格走势对比.................................................................6
图2 我国棉花与白糖历史价格走势对比............................................................................6
图3 Cotlook A指数与NYMEX美棉期货走势......................................................................7
图4 国内棉花供需缺口与价格走势...................................................................................7
图5 全球棉花历年产量、需求量与种植面积.....................................................................8
图6 国内棉花库存消费比与价格走势................................................................................8
图7 全国棉花供需对比(万吨)............................................................................................9
图8 我国纱、布产量与增速............................................................................................10
图9 我国纺织业营收与利润............................................................................................10
图10 全国棉花消费量与纺织业产量、固定资产投资额增长对比(%)..............................11
图11 我国服装产量与增速..............................................................................................11
图12 我国服装行业营收与利润.......................................................................................11
图13 我国服装零售与消费品零售对比............................................................................12
图14 服装行业固定资产投资增速、服装产量增速和棉花消费量对比.............................12
图15 全球主要国家人均可支配收入增速........................................................................13
图16 国内衣着类CPI与CPI, 消费品CPI对比..................................................................13
图17 农村与城镇人均衣着支出对比...............................................................................14
图18 农村与城市居民衣着CPI增速................................................................................14
图19 我国纺织服装出口数量与增速...............................................................................14
图20 欧、美、日消费信心指数.......................................................................................14
图21 我国服装出口价格与数量指数对比图....................................................................15
图22 全球主要产棉国种植面积变化图............................................................................16
图 23 我国近期各主产棉区种植面积变化(万亩).............................................................17
图 24 我国新疆地区棉花种植面积与全国棉花种植面积比较..........................................17
图 25 新疆地区各类农作物种植面积变化.......................................................................18
图 26 全球厄尔尼诺指数(ONI Index)..............................................................................19
图 27 雨涝和冰雹对棉花生长的危害..............................................................................20
图28 国内棉花进口数量及增速.......................................................................................21
图29 国内棉花进口金额及增速.......................................................................................21
图30 M级外棉到港价(FC Index M)与国内棉花328级价格对比(折合滑退税后).............21
图31 我国棉花进口数量分国家图...................................................................................22
图32 各主要对华棉花出口国对华出口量及增速.............................................................23
图33 我国主要农作物亩产成本及增速............................................................................24
图34 我国主要农作物每亩活劳动成本(元/亩).................................................................25
图35 我国主要农作物每亩物化管理成本........................................................................26
图36 国内328级籽棉收购价格走势图...........................................................................27
图37 2010年至今棉花与短纤价格走势(元/吨)................................................................28
图38 2010年至今棉花与涤纶长丝价格走势(元/吨).........................................................28
图39 我国涤纶长丝产能与增速.......................................................................................29
图40 新赛股份主营收入构成..........................................................................................30
图41 新赛股份主要产品毛利率(%).................................................................................30
图42 敦煌种业主营收入构成..........................................................................................32
图43 敦煌种业主要产品毛利率(%).................................................................................32

表目录
表1 我国棉花供需表(万吨)...............................................................................................9
表2 全球棉花供需表(万吨).............................................................................................15
表3 新疆与全国各主产棉区植棉受益与成本对比(元/亩).................................................18
表4 2010年我国三大植棉区域裂铃吐絮期(8月)天气状况及其对棉花生长的影响..........20
表5 美国陆地棉出口状况年度对比.................................................................................22
表6 2010年10月国储棉投放成交统计与市场价格对比.................................................24
表7 2010年我国三大植棉区域成本................................................................................25
表8 截止2011年1月我国各棉花主产区交售进度(%)...................................................27
表9 2011年皮棉市场价格、公司籽棉收购均价与公司皮棉业务EPS预测.......................31