碳中和对电解铝行业的影响或体现为两点：1）进一步削弱供给弹性，
催化供给结构的改变：①行业供给越发刚性：电解铝行业新增产能严
格受限于产能红线。叠加碳中和带来的能耗双控压力，新产能禁入政
策或更严格。②水电铝产能占比有望加速提升：单吨水电的碳排放量
较火电铝减少 11.2 吨，而我国能源结构中水电铝为 11%，远低于全
球平均水平 25%，发展水电或为实现碳中和目标的重要方法。③再生
铝占比或提高：单吨再生铝碳排放量较原铝减少 11 吨，但目前我国
再生铝占比仅 16%（全球平均 33%），提升空间巨大；2）重塑成本曲
线：一方面，各地区逐步取消对高能耗行业的电价优惠政策，火电铝
成本进一步提高；另一方面，碳交易市场加速推进，电解铝行业或被
优先纳入，碳排放将被内化为企业成本。“电价+碳交易”双重因素有
望推动行业成本曲线陡峭化。