接上。。。

杨荫溥研究的主要是公债投资。他认为：“当此资金泛澜之时，其最适宜之投资场所，莫如证券市场。证券市场既有继续市面，则资金有余时，可随时购入公债，为数虽巨，不患其不能立时成交；资金不足时又可随时出售公债，为数虽巨，亦不患其不能立时脱手也。惟以公债为长时期之投资，则危险较少，利息极厚；以公债为短时期之投资，则于需资卖出时，市价上涨，固有意外之赢利可图，设遇市价下跌，则意外损失，负险亦大。”
他研究公债涨落原因，归纳出三种，即公债本身的原因、市场本身的原因和其他连带的原因。
从公债本身去探究，公债基金的虚实，基金保管的优劣，发行数量的多少，票面利率的轻重，还本日期的远近，已抽签还本的次数，抽签还本及付息是否按期，都直接影响公债的市场价格。比如，公债基金巩固，保管公开，发行数量不多，利息优厚，市价必能稳定走高，反之难免下落，而抽签前后、付息前后，消息增多，谣言四起，必有市价涨跌发生。
从市场本身去探究，商业的盛衰，金融的缓急，利率的高低，多空的操纵，都会影响公债的市价。其一般规律是：商业盛，社会资金投向商业而不投债市，公债跌，商业衰，社会资金不投商业投向债市，公债涨；金融宽裕，债市上涨，金融紧迫，债市下跌；利率高，公债跌，利率低，公债涨；空头势盛，市价必跌，多头势盛，市价必涨。
从其他方面去探究，天灾的流行，时局的变动，财政的枯裕，政府有关要员的去留，及有关当局的操纵，都是公债涨落的原因。
杨荫溥对影响公债涨落的原因虽然能列举出这样许多方面，但却仍然只能表示：“债市涨落之原因，综错复杂，变幻万端，断难众端毕举，包罗无遗也。”确实，中国的事情太复杂，特别像有关当局操纵这一因素，根本不能用投资理论去分析去预测。杨荫溥气愤地指责说：“一二自利之徒，恃其地位身份之关系，利用机会，制造空气，散布流言，以操纵市价，从中取利。”（注：《旧上海的证券交易所》，上海古籍出版社1992年版，第330—331页。）
四十年代末，中国证券市场已经走过了不短的一段路程，尽管其中大部分是畸形的扭曲的路程，然而证券投资理论毕竟也有了一定程度的发展。汤心仪在对证券投资作仔细研究后，指出“经营证券之方法，在投资学中，可称为最艰深亦最重要之课题”。
汤心仪认为，投资证券必须把握好三个选择。首先是证券种类的选择，“购买之间，应详加审慎”。选择股票，一要看其市场走势，二要察其公司业绩，三要权衡自己资金实力，四要遵守投资分散原则，最好投于不同行业的股票。 其次是买入时间的选择，“证券之购买，当在利多之时行之”。利多有四种，一是环境有利时，如黄金美钞禁止交易，股市必涨；二是银根较松时，资金充裕，买气旺盛；三是物资紧缺时，物价上涨，股价也涨；四是人心乐观时，人气作用使股价连续上涨。此外，在股价长期下跌之后或工商业欣欣向荣之时，均属买入良机。 再次是出售时间的选择，基本原则是“逢高脱售”，但是操作时仍需要根据实际情况灵活掌握。在高峰时，如果人气和环境确实利多，不妨暂缓出售，否则应以及时出售为上策。根据中国历年情形，他得出一个规律：“每年春夏之交，股市人心，最为乐观，而其时银根又长期趋松，高峰迭见，常有可能，则保存不售，以待善价，尚有可取之道。如在下半年中股市平疲之期居多，则一见高峰，似以脱售为上策”。
汤心仪的证券投资理论内容比较丰富，他对上市公司的增资问题、消息真伪的辨别方法、长期趋势经营和短期趋势经营的策略都有详细论述，同时，对利用图表进行技术分析也颇感兴趣。他认为通过制作股价记录表，将几种重要股票的价格和成交量，以及对前日的升降情况，“列成一表，互相比较，便可明了股市一般情形”。他特别提醒股民，“除注意股价之变动外，同时对于成交数量，亦应加以注意”。成交量有两个意义，一是成交量多表明它是热门股，“热门股易涨难跌，最这投资者所拥护”；二是成交量突然增加或减少，表示股市将有特殊变化，投资者不能不警惕。这些理论已带有较浓的技术分析性质，可惜他没有进一步展开论述。汤心仪建议投资者，要了解某种股票的走势，“不妨以一月为单位，每日随股市之动荡，而列成曲线图表，颇有参考价值”。但是，他认为 “所有证券之图表与记录，仅可供参考而已，决不能过分迷信”，因为客观经济形势瞬息万变，其中各种因素错综复杂，不可究诘，更不可能只凭过去便可准确推测未来。（注：《资本市场》第1卷第6期，1948年 6月。）

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[此贴子已经被作者于2006-8-18 23:53:19编辑过]

《证券买卖秘术》摘录（1922年版/上海文明书局）

前篇 证券市场之概况

第一章 绪论

往古未开之世，人民茹毛饮血。蠕蠕焉，蠢蠢焉，以苟延其遗喘。初无所谓交易也，嗣后人智渐启，昔之巢居穴处者，一变而为征逐水草。于是种族与种族间之接触渐多，而交易之事亦渐开。然皆以物易物，其所交换者，亦大都为奢侈品与武器。待后部落时代，交涉滋繁，于是始悟分业之不可缓，而以物易物者，终莫能满人人之欲望。而货财之流通，始滥觞于是矣。其时或以贝类，或以石类，嗣后始进于金属，定为货币。诚以货币之足为交易之媒介，价格之尺度，与夫消费贷借之目的物也。稗益民生，既莫逾于此。近顷更有证券之交易，活用此变形之资产，以尽货币之效用。是诚经济社会之一大进步也。惟是世态变迁，一日千里。举凡政治外交，天灾地变，其影响之足及于社会者，经济界即首当其冲。故自新企业兴，而股券暴腾；恐慌来，而价格骤落。人事之变幻无穷，而证券之摇动亦加捷焉。本编为欲研究其变动之原因，不可不明此交易之状态，以为预防之地步，更不可不知各种之界说，以为研究之资料。兹特分述之如左。

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哈哈！老前辈之文章尽显中国特色啊！看今朝大陆股市风景，不若百年前之水准，中间恍如隔了一个冰河世纪，谁之过？

[此贴子已经被作者于2006-8-18 23:57:22编辑过]

《证券买卖秘术》（1922年版）之人气作用

一般利因人气者，更为种种之手段。如见市价一无变动，则故为买入，并以高价相购，使人人似觉有将来尚当复涨。群思居奇之时，而彼则因势出售；或故为卖出，一似将来尚当复跌，而彼则因而买入。故虽明于经济之士，或当为一时所眩惑，而莫知所从，因而失败。此皆不知人气作用之咎也。

特可一言断者，人气之作用，祇可为一时的现象，而结局终归于本质之事情。如其一时虽有腾落，倘于证券之实质上，仍无变化，则亦无害于吾人投资之本色。专为人气所左右，亦未见其不归失败也。

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（很重基本面，可在那个动荡的岁月里，再好的长期投资也经不起一场政变，所有资本不都得被我们伟大的党“公有化”了......）

我只问一句，所有东西都是摩登两可，对投资有何指导意义？ 就和算命一样。

除注意股价之变动外，同时对于成交数量，亦应加以注意”。成交量有两个意义，一是成交量多表明它是热门股，“热门股易涨难跌，最这投资者所拥护”；二是成交量突然增加或减少，表示股市将有特殊变化，投资者不能不警惕。

那到底是买还是卖？

（周沈刚指出，证券价格的变动，表面上看原因复杂，实际上是由供给需求关系而决定的。）

怎么就证明价格变动是因为供求关系决定的？

我只知道实证得到的结论不是因为供求关系决定的，金融市场和普通经济市场是有区别的