叙利亚**债券

被俘虏的市场

如何在区域动荡的中心出售国债

Feb 17th 2011 | DAMASCUS | from PRINT EDITION


大马士革，要得；债务兑换，不要得

在领国总理倒台3天后尝试售出主权债务，这看起来很大胆。然而，叙利亚**在2月14日发行的总值30亿叙利亚磅（约6390万美元）的半年期国库券和3年期债券（该国近几十年来的首次发行，并在12月进行了发行前的试运行）看起来并不具有高风险。有9家银行购买了叙利亚的**债券，与此同时，这些债券的拍卖会上也出现了超额订购的状况。

这次的债券出售反映出叙利亚**的相对稳定性。但是，叙利亚**还需更多地在可被国内银行（唯一被允许的投标者）多加利用的稀缺机会上做工作。2000年，叙利亚的中央计划经济模式出现瓦解的征兆，在此之后，有14家私人银行（全部都是阿拉伯银行的旗下子银行）陆续开业。然而，这些银行遭受了货币兑换限制和投资机会缺乏的困境。另外，未成熟的信用评分机制和透明度的缺乏更阻碍了零售贷款的发放。目前，过剩的资金享受着免息的待遇，不作为地“睡”在叙利亚中央银行里。

这样，**获得了相当大的余地去压低借贷成本。私人银行抱怨，半年期国库券收益率为1%，3年期债券的收益率略多于2.7%，这样的收益率还赶不上通胀率。“实际上，**要求私人银行以补贴率的形式借出资金，”一位银行家诉苦道，“然而，我们别无选择。”

接下来，叙利亚**会更多地出售**债券：2011年的债券发行金额预计在300亿叙利亚磅。国际货币基金组织多次催促叙利亚**发行债券以填补财政赤字，而至今，叙利亚**一直通过国内借款筹集资金。由于原油价格的上涨，赤字所占比率预计为本年度国内生产总值的5%，尚属合理。然而，叙利亚的原油储量一直在降低。另外，由于叙利亚**谨慎地留意区域动荡的局势，废除补贴计划可能会变得不被重视。叙利亚**也计划在基建设施项目中投入数十万亿美元。

尽管如此，叙利亚**不希望依赖国外债权人完成借贷。此外，叙利亚也不打算发行国际性债券。当地金融分析师阿卜杜勒卡德•哈斯里尔表示，叙利亚对主权的关注和透明度的相关问题促使这一情况的发生。尽管私人银行怨声不断，叙利亚银行业可指望其承接**债务。