核心结论
北上资金：5月17日-5月21日，北上资金合计净流入4.75亿元。沪股通净流出12.26亿元，深股通净流入17.01亿元。前一周为净流入27.12亿元。本期过半数行业净流入。其中，食品饮料、医药生物、化工流入居前，分别净流入109.32亿元、38.81亿元和15.06亿元；汽车、非银金融和农林牧渔净流出较多，分别流出15.63亿元、12.46亿元和3.98亿元。5月21日过半TOP20重仓股持股比例增加，其中美的集团、药明康德、长江电力分别增持0.34%、0.21%和0.13%；三一重工、恒瑞医药、伊利股份分别减持0.41%、0.20%和0.11%。

国内资金：本周两融呈现回升趋势。5月20日两融余额达16933.38亿元，较5月13日增加218.65亿元。相较上期，过半行业两融余额回升。其中医药生物、非银金融、汽车余额回升较多，分别回升69.86亿元、54.45亿元和25.06亿元。休闲服务、银行、农林牧渔分别回落6.24亿元、3.06亿元和1.01亿元。结合北上资金来看，内外资在食品饮料、医药生物和化工板块配置较一致，均买入食品饮料、医药生物和化工；在汽车和非银金融的配置分歧较大。相较上期，上证50ETF基金、沪深300ETF基金和中证500ETF基金分别增加0.67亿份、1.22亿份和0.41亿份，创业板50ETF基金减少4.83亿份。

宏观利率：央行累计开展7天逆回购500亿元，利率与之前持平，叠加600亿元逆回购到期，整体资金略有收紧。相较上期，5月21日隔夜Shibor增加19.1个BP至1.9960%，7天Shibor增加8.6个BP至2.1600%。银行间流动性保持平稳。1年期国债收益率减少0.28个BP至2.3272%，3年期国债收益率减少2.58个BP至2.7217%，10年期国债收益率减少5.46个BP至3.0876%，无风险利率保持平稳。3年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较5月14日分别减少6.59个BP至0.62%、减少1.6个BP至0.88%、减少4.6个BP至1.32%。1年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较5月14日分别减少3.91个BP至0.52%、减少4.91个BP至0.68%、减少1.91个BP至1.09%。信用利差均有所回落。

风险提示：海外疫情反复；美国财政刺激计划效果未达预期