投资要点
产销层面:芯片短缺+同比基数影响下，5 月产批零表现符合我们预期 (详见上一期月报预测)。乘联会口径:5 月狭义乘用车产量实现 157.6 万辆(同比-2.6%，环比-4.8%)，批发销量实现 160.6 万辆(同比-2.1%， 环比-3.1%)，其中新能源乘用车产量实现 19.0 万辆(同比+166.0%，环 比+0.7%)，批发销量实现 19.6 万辆(同比+174.2%，环比+6.7%)。交强 险口径:狭义乘用车零售销量实现 161.76 万辆(同比+7.2%，环比 +3.18%)，其中新能源零售实现 17.9 万辆(同比+167.9%，环比+6.7%)， 其中宏光 mini/Model Y/Model 3 分列前三，自主整体强于合资。新能源 汽车渗透率以及新能源非限购地区销量占比环比均继续提升。5 月乘用 车整体出口量 11.5 万辆，同比+98.28%，超我们预期，主要系国外疫情 因素所致。5 月传统乘用车消费结构小幅变动:一二线城市销量占比小 幅上升，中端消费占比小幅上升。重点车企产批零层面，自主品牌整体 强于合资品牌车企。展望 2021 年 6 月:芯片影响持续叠加去年高基数 双重因素作用，我们预计行业产量和批发销量同比为-5%~0%，交强险 零售预计同比 0-+5%，新能源预计批发量 20 万辆左右。
 库存层面:企业库存-2.9 万辆，渠道库存-11.2 万辆。5 月传统车企业库 存-2.9 万辆，2015 年 1 月以来累计为-65 万辆。渠道库存-11.2 万辆， 2015 年 1 月以来累计为 318 万辆，渠道库存系数为 1.6 月。新能源乘用 车 5 月库存增加 2.5 万辆，2015 年 1 月以来累计为 62.7 万辆。5 月自主 及合资均去库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存 系数较高。
 价格层面:5 月下折扣率微幅增加。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.77%，环比 5 月上+0.05pct，长城汽车重点车型中坦克 300 维持无折 扣，第二代哈弗 H6/第三代哈弗 H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.07pct/+0.71pct/+0.58pct/1.45pct;新能源车型中欧拉黑猫折扣率环比 为+2.71pct，欧拉好猫折扣率持平。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折 扣，博越/领克 01/领克 05/领克 06 折扣率环比为+0.06pct/- 0.11pct/+0.08pct/+0.13pct。2)多数车企 5 月下折扣率增加，幅度较大的 是长城汽车(哈弗 H6 Coupe 2021)+上汽集团(荣威 RX5 系列)，一汽 奥迪(奥迪 Q5L 2020)+北京奔驰(C 级 L 2021)折扣缩减较大，主要 原因是成交价上涨。
投资建议:智能电动车是未来 5-10 年汽车行业黄金赛道，电动化先行， 智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养中国 一批具备全球竞争力的优秀企业，带动中国汽车产业链全球崛起。核心 主线:1)借助自身力量为主积极拥抱智能电动且有望成为自主崛起典 范的车企【长城汽车+吉利汽车+比亚迪+蔚来+理想+小鹏+上汽集团】。2)看好华为汽车产业链受益标的:整车【长安汽车+小康股份+北汽蓝 谷+广汽集团】+零部件【华阳集团+中国汽研+德赛西威+中科创达+伯特 利+银轮股份】。3)智能电动浪潮下依然有较强产业位置的硬件供应商: 单一品类【福耀玻璃+星宇股份】+tier0.5 级【拓普集团+华域汽车】+隐 形冠军【爱柯迪】。
 风险提示:下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。