核心观点：
2021年一季度至上半年，基础化工行业整体延续2020年下半年起呈 现出的景气修复趋势。且在全球疫情得到抑制、宏观经济回暖、主 要产油国原油减产等背景下，2021 年国际原油价格持续震荡上行， 带动化工品价格显著上涨，加速了基础化工行业的景气修复进程。 2021Q1 基础化工行业及其二、三级子板块各项业绩指标明显改善。 我们综合供给端、需求端以及原料端三重因素，预计 2021 年下半年 上市化企利润水平将继续企稳回升。下半年我们主要推荐三条投资 主线:1.随下游回暖需求逐渐修复的各细分领域龙头企业，如恒力 石化;2.具备核心壁垒、规模优势的长期成长性确定的传统周期大 白马，如万华化学;3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势 显著的新材料，主要涉及 5G、半导体产业链相关企业、环保理念下 政策驱动打开需求空间的环保材料，如汽车尾气处理材料、可降解 塑料等领域龙头企业，如奥福环保、万润股份。
投资要点:
农用化工板块:农产品价格上涨激发农耕积极性，带动农药化肥需 求增长。2020 年下半年起，全球经济复苏带动农作物价格一改此前 疲软态势进入了快速上行通道，有效带动农户的农耕积极性，从而 引发了对于农药、化肥的需求增长。而目前在化工安全及环保政策 管控下，我国农药、化肥行业正处于去产能、提升行业集中度的阶 段，市场供应偏紧。下游快速增长的需求使得主流农化产品去库存 明显，厂家多需排单生产，产品价格也被推至高位。我们预计下半 年农化板块主流产品价格有望维持高位运行，利好农药、化肥领域 龙头企业。
民营炼化-化纤产业链:PTA 装置密集投产供需格局或将转变，利润 将沿产业链向下游化纤传导。2020 年起我国 PTA 进入了密集投产阶 段，预计 2021-2022 年合计投产产能将超 2000 万吨。从 PTA 下游产 品产能增速来看，后期增长的 PTA 产能或将难以消耗，PTA 行业库存 将逐步上行，过剩的产能将使 PX-PTA 环节利润缩水。但考虑到行业 新增产能主要来自龙头公司，且民营大炼化企业具有一体化产业链 优势和规模优势，未来即使在产业链景气度趋于缓和情况下仍保持 足够的竞争力，看好相应龙头企业发展。
新材料板块:“十四五”开年之际，新材料热度持续升温。“十四 五”是我国产业战略转型的关键时期，2021 年是“十四五”的开 端，新材料产业的发展于 2021 年起被加速提上日程。结合中国石油 和化学工业联合会提出的“十四五”期间化工新材料发展规划，我 们建议主要关注政策驱动和国产替代两大方向，包括 1.在面板产能 向大陆转移的趋势下，有待实现国产替代的终端显示材料，包括液 晶材料和 OLED 材料;2.为治理白色污染全国加强限塑的背景下，产 能不足而导致供不应求的可降解塑料;3.“碳中和”愿景下，“国 六”标准即将全面落地，需求随汽车尾气处理装置升级而增长的汽车尾气处理材料。
⚫ 风险因素:海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油 价格震荡明显、化工品价格随原油价格变化大幅波动、可降解塑料 政策大幅减弱、国六标准实施不及预期。