百页深度！ 金融服务百姓，路在何方？
近年来“零售业务”越来越成为银行等金融机构的发展重心，我们本篇
报告从“居民”的角度出发，从其资产（财富管理业务）、负债（零售贷
款业务）两大维度入手，结合海外发展经验，全面系统地梳理当前的行
业现状，测算未来的发展空间，并前瞻性地分析判断“金融服务百姓”
的商业模式、行业格局等会怎样演变。
在研究的过程中，我们兴奋的发现非常多有意思的角度和结论。在此，
简单列示出市场最关注的、最有意思的 6 个话题：
1、居民画像--中国老百姓“长什么样”?我们在第一部分首先呈现了中
国老百姓的“全貌“，深入研究居民的收入怎么来、资产投向了哪里、
负债有什么特点这 3 个方面。我们发现非常多有意思的结论，例如我国
居民过去几年的负债增速（18.5%）>资产增速（12.2%）>收入增速
（8%），且在加杠杆的过程中沉淀了一定财富；同时头部效应（二八分
化）也是比较明显的，头部前 20%的居民，占据了 46.6%的收入、
64.5%的家庭净资产、72.5%的金融资产。
此外，我们设置了几个有意思的“专栏”，从“最有钱的群体，财富从何
而来”深度理解了银行打通各业务条线、深度融合的现实意义；以及从
“如何看待居民部门杠杆率 60%这一警戒线”的内容深刻理解了监管在
居民消费类贷款进行风险管控的必要性等等。
2、我国财富管理行业的发展现状与竞争格局？2020 年我国各金融产品
的总规模超过了 213 万亿，我们深入分析了几个问题，比如这其中哪些
产品发展的更好？银行、券商、保险、基金、信托等金融机构在财富管
理行业的产业链条中分别扮演了什么角色？商业与盈利模式有什么区
别？牌照、客群、业务差异在哪？此外，我们用一张大表格梳理了当前
各类金融产品的收费环节与利益分配机制，如渠道费率、管理费率、交
易环节费率等。
在“专栏”部分，我们探讨了“银行仍占据财富管理的 C 位”；“基金渠
道正在发生什么变革？未来将走向何方”等内容，从收费模式的角度来
理解为何金融机构要布局 C 类基金，豁然开朗。
3、美国财富管理行业当年是怎么爆发的？几十年的发展历程中，商业
模式、竞争格局发生了怎样的变化？
我们研究了大量的原始、官方数据和资料，回溯了美国在 1978-2000 年
财富管理业务大爆发阶段，到底发生了什么？在这 20 多年时间里，美国
居民的风险金融资产从不足 3 万亿增长到 28 万亿美元，且商业模式、行
业格局均发生了“翻天覆地”的变化：养老金大发展、美股机构化、投
顾模式崛起、美股 20 年长牛、货基债基股票基金 “接棒式爆发”等，
同时，我们联动所有因素、深入分析了美国“养老金-股市-基金-新经
济”正向循环是如何形成的。