上周四，中国人民银行，也就是中国的央行宣布，截至3月末中国的外汇储备达到3.04万亿美元，同比增幅达到惊人的24.4%。
    全世界没有任何一个国家的外汇储备能接近中国的水平。仅次于中国的日本，其外汇储备也不过1.12万亿美元左右。
    从表面上看，周四宣布的这项数据使中国央行看起来相当强大。然而，这家机构其实迫切地需要进行资本重组。十有八九，它将面临资不抵债的厄运。实际上，那些让它表面上看似强大的原因——坐拥庞大的美元、欧元和日元储备——正成为其软肋所在。
    怎么会这样呢？在外储增加的过程中，中国央行不断购买流入中国的外汇。支持这种购买行为的资金基本上要依靠发行央行票据来解决，而且当然都是人民币票据。
    购买外汇给央行带来了两个问题。首先，央行在用不断升值的人民币来购买不断贬值的资产——尤其是美元。自去年底以来，人民币兑美元汇率升值了1.1%，自2009年底以来的升值幅度为4.5%。这种情况下，中国央行购买的外汇越多，其资产质量就必然会愈发地恶化。
    其次，中国**被迫以加息来遏制眼下已失控的通货膨胀。例如，中国央行在4月5日宣布加息，这是今年以来的第二次、也是最近六个月以来的第四次加息。而每一次加息，都意味着央行为筹集购买外汇的资金要付出更大代价。
从某种意义上说，中国央行是否会出现资不抵债这件事并不重要。毕竟，它有中国**在背后撑腰，因此债权人知道他们肯定能拿回借款。此外，央行的负债都是以人民币计算，因此难以想象央行会出现欠债不还的情况。北京总是可以印刷更多的本币来确保央行能够偿还到期债务。
    然而，央行的财务状况恶化会导致两种符合实际的后果。首先，肯定要有人来承受央行资本重组产造成的经济负担，老实说，那就是中国的老百姓。
    无论是通过税收等直接方式，还是通过压低存款利率这种间接方式来让老百姓来买单，都将意味着老百姓的可支配收入减少。而可支配收入越少，他们提振国内消费的能力也就越小。正如每个人都知道的，中国老百姓必须大幅提升其消费才能实现经济的长期可持续发展。
    其次，中国央行的负债增会增加中央**的债务负担。截至去年底，中国**将主权债务占GDP比例维持在只有17%的水平，但是中国的官方数据中故意忽略了某些**债务和所谓的隐性负债，例如地方**融资载体的债务。实际上，中国**的债务负担极其沉重，占GDP比例也许高达160%。
    无论如何，信用评级公司惠誉（Fitch）在本月将中国的本币债务评级前景展望从“稳定”下调至“负面”，从而反映出中国一些一直以来被经济高增长所掩盖的问题。为了刺激增长，中国**在2008年底要求银行降低审慎标准，信贷投放顿时膨胀到惊人的程度。为了控制通胀的影响，信贷增长的步伐目前已经放缓，我们已听到关于中国银行业可能出现资不抵债的担忧。根据中国官方数据，截至2010年底的银行不良贷款率为1.14%，不过这其中并未反映出上万亿元的问题贷款。
    实际上，中国**必须为四大国有商业银行——中行、建行、工行和农行——提供支持，因此这些银行势必能找到某种办法来履行偿还义务。即便是规模小些的银行机构也享受**非正式的担保。
    中央**的问题在于，一方面为了抑制通胀必须给经济降温，而与此同时还要为财务状况恶化的商业银行和入不敷出的**部门提供支援。然而，北京的技术官僚发现，难以运用单一的一套有效工具去达成此目的——提高利率——因为加息以及其他方面的因素会损害央行的偿付能力。尽管央行已四次加息，但幅度都很小，而且显然对抑制物价上涨起不到作用。
    曾几何时，中国处于良性的经济周期中。然而从中国央行可能出现资不抵债这件事中，可以发现中国以国家主导的经济模式存在一个重大缺点：中国经济的趋势很大程度上属于自我加强型。在经济处于上升周期时，这是件好事。可经济进入下滑周期是不可避免的，这时候自我加强型的趋势则是灾难性的。

【美国《福布斯》双周刊网站4月17日文章】题:中国人民银行资不抵债了吗?(作者  该刊专栏作家章家敦)
载4月20日《参考消息》题为《庞大外储或成中国央行“软肋”》