之前说过的，会把最新的随时更新上来
这是前十六部的地址：
策略分析报告经典中的经典——申银万国策略思考系列
本文来自: 人大经济论坛 行业分析 版，详细出处参考：https://bbs.pinggu.org/viewthread.php?tid=1046374&page=1&from^^uid=780262

第十七部：把握行业季节性，判断市场风格转换
对于策略研究，大是大非的问题是判断市场风格，而风格转换的源动力来
自经济景气的变化。打造“驱动力”+“信号验证”机制的主要目的在于及
时把握经济景气变动，为策略观点提供坚实有力的实体实验支撑。
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时间序列变动的来源可以分为四个部分，包括趋势性因素、周期性因素、
季节性因素和不规则因素。季节性变动是常规变动，周期行业的变动是周
期性和季节性并重，而稳定成长行业主要体现为季节性变动。
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周期行业的波动构成我国宏观经济波动的主旋律，趋势性和周期性变动构
成宏观景气变动的内涵。因此辨别中观指标变动的季节因子，把握周期性
变动是中观印证宏观的首要任务。
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下**业是经济景气的先行指标，中游是同步指标，上游是滞后指标，因
此把握中、下**业的变动就可以把握经济景气的变动。房地产旺季在2、
3 季度，乘用车销售旺季在1、4 季度，家电旺季在2、3 季度。水泥生产的
季节性与下游房地产投资基本一致。钢铁社会库存在1 季度上升，随后下
降；厂商库存季节性不明显；钢材产量在上半年季节性上升，在下半年季
节性下降。第二产业用电量的季节性看，高点出现在7 月和12 月。
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把握周期股投资的关键在于抓住宏观景气的变化方向。中观指标判断宏观
景气把握两点，其一剔除季节因子的周期行业变动是基础变量，其二中观
行业之间的层层传导是印证线索。通过中观指标分析可以确认2008 年以来
我国宏观景气向上的拐点出现在2009 年1 月和2010 年8 月，此后市场风
格转向周期。实战中需要盯住更高频数据，运用季节因子调整，把握景气
变动方向。
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经济景气不明朗的阶段，投资者的风险厌恶情绪逐步高涨，但对市场怀有
期待，此时是投资成长股的最佳时机。行业轮动的先后顺序主要取决于市
场对于行业催化因素的理解。经济景气不明朗期间，一方面可以配置确定
性较高的医药生物、商业贸易等行业，另一方面密切关注行业层面催化剂
和主题投资机会的出现。