中金公司-大宗商品有色金属：4月份中国数据点评.pdf

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4 月份进口数据依然低迷，显示铜融资交易放缓
4 月份未锻造铜及铜材进口同比下降40%，显示精铜进口约为17.5 万吨。铜库存持续
流入韩国意味着精铜净进口数据可能在15 万吨以下，显示国家外管局近期的新规定出
台后与铜融资相关的进口活动放缓。从目前能够掌握的4 月份数据来看，我们预计四
月份铜表观需求量同比下降3%，实际需求增长4%，暗示精铜继续处于去库存阶段，
但节奏有所放缓。往前看，我们依然认为保税仓库铜库存将充当年中以前进口数据强
劲反弹的阻力。
中国现货指标显示前景向好
沪铜和伦铜的套利价差平稳收窄，上交所近远期曲线出现现货升水，长江现货市场铜
价对上交所升水也在扩大，上交所铜库存自3 月中旬高点下降5.4 万吨。这些数据表
明现货铜供需处于更为平衡状态，保税仓库铜库存亦没有大量流入现货市场。现货市
场指标走强的背后是依然强劲的终端需求增长数据（尽管增速放缓）。年初至今固定资
产投资总额同比上升25.4%以上，房地产投资同比增加34.3%。4 月份工业增加值同比
增长13.4%，其中空调产量同比大增32.5%，但汽车产量同比下降1.6%。
铜市场整体风险状况有所改善，但目前完全看多还为时尚早