亚历山大·D·斯米尔诺夫（Alexander D.Smirnov）买还是不买，这不是问题：信贷扩张的简单模型，莫斯科州立大学高等经济学院WP7。Т。Аииииииии，В。В。Пииииииии，Б。Г。Миркиии斯米尔诺夫，A.D.，买还是不买，这不是问题：一个简单的信贷扩张模型。预印WP2/2012/0….-M： NRU HSE，2012年-该模型旨在揭示简化金融系统行为的重要模式。这种模式可以被检测为由债务泡沫和危机组成的定期循环。金融周期具有明确的结构，并沿信贷扩张轴形成周期性序列，同时在时间上保持随机性。泡沫被定义为与基本价值的“巨大资产价格偏差”，如果发生危机，将代表巨大的金融财富。模型中泡沫和危机的规则序列是通过市场参与者的行为来解释的，市场参与者的集体行动促进了危机的出现或推迟，因为投资者对债务积累的自我限制。对著名的哈姆雷特困境的解读揭示了投资者试图避免危机的虚幻性：在信贷扩张的体制下，金融灾难甚至被推迟，都是不可避免的。特别是，研究表明，违约概率随着货币发行量的增加而增加，在完全崩溃时，违约概率达到单位价值。

该模型清楚地识别了正常投资、投机和庞氏博弈的阶段，其含义与H.Minsky阐述的“金融不稳定假说”中的含义相同。该模型虽然支持在信贷扩张制度下评估危机的不可避免性，但与奥地利学派关于此类事件确切日期的世界末日预测不一致。JEL分类：E3、E63、G13、H63、N2、P24关键词：金融泡沫、信用崩溃、奇点、复杂系统、危机、债务货币化斯米尔诺夫（Alexander D.），国立研究大学-高等经济学院教授，俄罗斯莫斯科博克罗夫斯基·布列瓦尔11号，邮编101987，电话：772 9590*2175，电子邮件：adsmir@hse.ru；alexandersmirnov16@gmail.comПрииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииии？иииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииииии<pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad><pad>。hse。ru/C3/c18/preprintsID/default。aspx(c)斯米尔诺夫，A.D。，2012年：年“没有办法避免信贷扩张带来的繁荣最终崩溃。另一种选择是，危机是应该由于自愿放弃进一步的信贷扩张而提前到来，还是应该作为所涉货币体系的最终彻底灾难而推迟到来。”路德维希·冯·米塞斯，《人类行动》。经济内容论危机建模的方法论评论……………………………………………。5模型概述…………………………………………………………………………。。8金融市场的基本结构。

10随机货币发行…………………………………………………………………。。12投资者动机：预期和市场债务………………………………………。。。。13投资者动机：面值和市场债务……………………………………………。。15资产和负债…………………………………………………………………………。16预期债务估值……………………………………………………………………。。。17投资者的新债务组合。………………………………………………………………。。18关键点的“大资产价格偏差”。…………………………………………。19无放牧的临界点。………………………………………………………………。。21临界点放牧。………………………………………………………………………22系统完全崩溃……………………………………………………………………。23信贷扩张的自然周期………………………………………………………。24信贷周期的一般结构…………………………………………………………。。26超额货币积累……………………………………………………………28明斯基点……………………………………………………………………………。。29数字初级读物。……………………………………………………………………………。30A系统的时间视图………………………………………………。34渗流和气泡奇异性…。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。35一些结论。38参考文献39对2007-2009年全球金融危机建模的方法论评论给金融机构和非金融公司、生产者和消费者带来了巨大损失。客户房屋超载，一旦大量信贷蒸发，世界贸易和生产严重中断，失业率急剧上升。尽管像往常一样，“这一次不同了”，但真正的市场失灵之前是信贷紧缩，这在经济史上一直如此。上一次危机的一个重要方面，包括其对国家经济和金融的智力预测的毁灭性影响，需要特别强调。

在这方面，信贷紧缩的后果之一是“市场原教旨主义”概念的惊人消亡（Soros，2006）。它自然包括其宏观经济和金融预测——“代理人”模型。针对后者的一系列批评和否定被证明是合理的，因为检测和预测即将到来的危机的理论尝试明显失败（经济学人，2009）。应该指出，温和地说，这种尝试并没有得到鼓励，特别是在当时占主导地位的“理性预期”理论中。更重要的是，仅仅是危机这个主题实际上被排除在这一概念的主体之外（Lucas，2003年）。另一方面，由于长期的“大温和”，主流学派的经济学家们已经冷静下来，在某种程度上失去了对周期和极端（或“肥尾”）事件（如系统性泡沫和危机）分析的兴趣。可以理解的是，一旦临界现象被宣布为几乎不存在，“代表性主体”模型就被含蓄地提升为普遍性。因此，整个当时占主导地位的理论范式注定会忽视现代金融体系的复杂性以及其演变所产生的极端事件的不规则性，尤其是在宏观层面上。

主流理论无法解释和预测2007-09年的信贷紧缩，这引发了实践者对经济学中虚构的观点的兴趣，尤其是明斯基不稳定假说（Yellen，2009）。我们认为，“理性投资者”模型的不足之处在于，它毫无保留地依赖于简化论的方法论，我们认为，这可以归因于该模型的无能，未能提前识别和预测2007年的信贷紧缩。众所周知，还原论无条件地宣称，任何系统都存在与其（典型）要素的相似性，并且以“理性”投资者的名义，该学说成为金融科学中占主导地位的理论引擎。“理性投资者”（rationalinvestor）模型的主导地位已经持续了几十年，尽管其对实际金融市场的不足已经广为人知并得到了广泛的记录（Eichengreen，2003；Mandelbrot，2005；Moessner，2010）。无条件相似性与现代复杂系统理论相矛盾，尤其是其侧重于分析所谓“临界点”的部分，即一般系统改变其质量和行为的地方（Stanley et al，2003）。还原论的方法论在很大程度上与金融活动不一致，因为通常，金融市场似乎只有在非常特殊的条件下才是无标度的，例如在某个临界点附近。因此，断言一个系统与其要素的相似性，虽然在某些条件下是相关的，但在一般情况下是不合理的。大量证据表明，市场转型与信贷紧缩类似，通常发生在关键时刻。