当变量之间存在长期关系时，应该存在错误更正表示。因此，估计误差修正模型如下：（2）        哪里  是调整的速度，  是长期系数，, ,   是要估计的短期系数，Δ表示差异。统计显著系数，, 这意味着变量（如altcoin价格和比特币价格以及金融变量）之间存在长期关系。显著短期系数表明，相应变量在短期内对因变量（即虚拟货币价格）有显著影响。短期和长期系数均显著的序列表明对因变量的因果效应较强，而如果只有短期系数显著，则因果效应较弱。请注意，虚拟货币的供应在估计模型（2）中是外生的，这意味着虚拟货币的供应只能对其价格产生短期因果影响。外生性假设的动机是，供应是先验预定义的15，所有市场参与者都知道，因此独立于其他变量（如市场条件）。此外，由于一些价格可能会受到外部冲击，如社会政治危机、货币贬值、金融或经济危机等，因此纳入了虚拟变量，以说明其对价格发展的影响。根据Pesaran et al.（2001），ARDL方法的渐近理论不受包含此类虚拟变量的影响。

(3)          在t>我(i是电击发生的日期），其他地方为0。我们将Zivot-Andrews程序应用于价格序列，以检查是否存在中断和相应的日期（Zivot和Andrews，1992）。由于每种货币都有其自身的市场动态，中断日期因货币而异。5结果与比特币一起，我们研究了17种虚拟货币（比特币+16种Altcoins）和两种Altcoin价格指数（ALT19和ALT100）的价格形成，并测试了两个假设。假设1说，比特币的价格是由比特币价格发展驱动的。假设2表示，比特币和Altcoin价格形成机制的相似性加强了市场协整。假设1表明，所有altcoins预计都会受到比特币的影响，而假设2则加强了那些与比特币更相似的altcoins的假设1。我们预计，比特币对与比特币更相似的替代币的影响更大，也更显著，而不是类似程度较低的替代币。然而，在我们的估计中，我们可能无法确定这两个假设，因为这两个假设的影响可能是共同成立的（即，如果所有altcoins的估计比特币影响相似）。表5总结了估计模型。我们估计了每种虚拟货币的4种模型，包括Altcoin价格指数。在估计的Altcoin模型（M2.1-2.4）中，我们改变了比特币价格和ALT19指数（M2.1-2.2与M2.3-2.4），以测试比特币和一般Altcoin价格水平对确定单个Altcoin价格的可能影响。

同样，我们改变了虚拟货币的硬币供应，以及不同型号的比特币和Altcoins的虚拟媒体注意力驱动需求（M2.1-2.2与M2.3-2.4）。我们估计比特币价格也有类似的规格。根据之前有关虚拟货币的文献，我们还控制全球宏观金融发展，以确定虚拟货币的价格。在本节中，我们先介绍长期估计结果，然后介绍短期估计结果。5.1长期关系协整测试结果显示，只有一半的虚拟货币是协整的，即两个或多个变量之间存在长期均衡关系：比特币、以太坊、莱特币、Dash、Peercoin、Namecoin、Nxt、对手方、Supernet和altcoin综合价格指数（ALT100）。16比特币和Altcoin价格之间的相互依赖性ARDL测试结果证实，比特币价格和Altcoin价格之间存在长期关系，但只有少数替代虚拟货币存在这种关系（表6）。因此，与预期相反，我们的估计并不支持假设1，即比特币将决定altcoin的长期价格。此外，我们的估计并不完全支持假设2，即那些在价格形成机制（供应、交易验证）上与比特币更相似的替代币比其他替代虚拟货币更接近比特币价格动态。只有以太坊、Namecoin、NxT和SuperNET的价格受到比特币价格的影响。请注意，只有以太坊和Namecoin与比特币基于相同的PoW交易验证机制。NxT采用PoS机制，而SuperNET是一篮子替代虚拟货币。

就总硬币供应量而言，只有Namecoin、NxT和SuperNET对硬币供应量施加了最大限制（就像比特币一样），而以太坊的硬币供应量是无限的（表3）。对于其余12个单独的altcoin，我们没有发现BiCoin价格和altcoin价格之间的长期关系（表6）。因此，比特币价格不包括在这12种比特币的协整空间中。其中五个（即Litecoin、Monero、Dash、Dogecoin、Novacoin）依赖于与比特币相同的PoW交易验证机制，而其余的（即Ripple、NEM、Peercoin、Contractor、Mintcoin、Qora、BitShares）的验证机制与比特币不同。就货币供应机制而言，八种altcoins有固定的比特币供应（即Ripple、Litecoin、Dash、NEM、Contractor、Mintcoin、Qora、BitShares），而其余的则有无限的硬币供应（即Monero、Dogecoin、Peercoin、Novacoin）。这些结果表明，比特币与一些类似于比特币的替代币之间以及比特币与一些不同于比特币的替代币之间不存在长期关系。因此，一般来说，我们必须拒绝假设2，即那些在价格形成机制上更类似于比特币的替代币更密切地遵循比特币价格动态。我们还发现，从长远来看，比特币价格指数ALT19和ALT100在统计上不会受到比特币价格实际冲击的显著影响，这可以作为单个货币估计的稳健性检查（表6）。ALT19和ALT100指数代表了altcoin价格的总体发展，似乎并不遵循比特币价格。

尽管比特币在虚拟货币市场上占据主导地位，但比特币的总体价格发展似乎与比特币市场无关。类似地，Altcoin价格指数本身仅影响少数个别替代虚拟货币：以太坊、Peercoin、NxT和SuperNET（表6）。与比特币价格的关系为正，且具有统计学意义。虽然比特币价格的实际冲击对许多Altcoin价格（即以太坊、Namecoin、NxT和SuperNET）有积极影响，但Altcoin价格指数与比特币价格之间的关系是相反的。这与上文给出的单个altcoins（包含在协整空间中）的结果相反，其中altcoin价格指数与单个altcoin价格之间的因果关系为正（表6）。这一结果可以用altcoins和比特币之间对交易和投资需求的竞争效应来解释（见第2节），其中用户对altcoin交易需求的调整可能会导致比特币价格和altcoin价格指数之间的反向响应。altcoins需求的增加对altcoins价格构成了上行压力。与此同时，它抢走了17种比特币的虚拟货币市场份额，从而对比特币价格施加了下行压力。事实上，我们的估计结果表明，Altcoins和BitCoin之间存在反向关系；ALT100 Altcoin价格指数的两种模型均为负值，且在统计上具有显著意义，这表明Altcoin价格指数所反映的对一般Altcoin价格水平的正面冲击会对比特币价格水平产生负面影响。

这些结果在所有四种估计的比特币模型中都是一致和稳健的（未报告）。总之，我们的估计结果表明，从长期来看，比特币价格仅对少数比特币的价格有直接影响，这意味着对假设1的支持较弱。相比之下，对Altcoin价格指数的冲击与比特币价格成反比，而比特币价格对Altcoin价格指数没有统计上的显著影响。根据假设2，以太坊、Namecoin、Nxt和Supernet的价格在价格形成机制（供给、需求、交易验证）上更类似于比特币，与其他虚拟货币相比，它们与比特币的协整关系更强。然而，其他altcoins的价格形成（与比特币具有相似和不同的形成机制）不受比特币的影响。因此，与假设2相反，虚拟货币实施机制和供应细节的差异/相似之处无法完全解释比特币和altcoin价格之间的长期关系。虚拟货币供给与需求至于虚拟货币供给，我们的结果表明，从长期来看，供给侧变量与虚拟货币价格并不协整。这些结果符合我们的预期，因为虚拟货币供应是由外部预先确定的，并且所有市场参与者都知道。捕获虚拟媒体注意力驱动需求影响的变量——维基百科上的观点——对6种虚拟货币价格（比特币、以太坊、Litecoin、Peercoin、Namecoin、NxT）有统计上的显著影响。

请注意，维基百科上的比特币观点并没有影响大多数altcoins的价格，这是一个与假设1相反的额外间接证据。其他替代虚拟货币的价格不受虚拟媒体注意力驱动需求冲击的影响。至于两个Altcoin价格指数，我们的估计表明，只有ALT100指数受到维基百科上比特币和Altcoin观点的影响。据估计，媒体注意力驱动的需求对Altcoins的影响很弱，这可以解释为维基百科提供的信息类型（相当基本）在长期内为投资者/用户所知。因此，当前/过去投资者在维基百科上查询比特币和altcoins的次数往往会随着时间的推移而减少（维基百科上的可变视图变得固定），从长远来看，它对虚拟货币价格的影响相当小。宏观经济和金融发展继先前关于虚拟货币的文献之后，我们还控制全球宏观金融发展，以确定虚拟货币的价格。我们发现，altcoin价格与宏观金融发展之间的相互依赖性更强，即与比特币价格相比，我们发现更多altcoin在统计上的影响更为显著。我们的估计结果表明，从长期来看，至少有两个宏观金融变量18对7种Altcoins（即Litecoin、Dash、Peercoin、Namecoin、NxT、Contractor和SuperNET）以及比特币具有统计上的显著影响。对于其余9种altcoins（即以太坊、Ripple、Monero、NEM、Dogecoin、Novacoin、Mintcoin、Qora、BitShares），我们未发现与任何测试的宏观金融变量存在统计上显著的长期关系。

至于Altcoin价格指数，我们的估计表明，Alt100指数受金价和10年期国债收益率的影响（表6）。这些结果往往表明，从长期来看，宏观金融发展在更大程度上决定了比特币价格的形成。对于具有统计意义的长期关系的虚拟货币，金融资产相关变量（如黄金价格和10年期国债收益率）对其价格的影响好坏参半，而对纳斯达克指数的正面冲击对altcoin价格产生正面影响。黄金价格对比特币、NxT和SuperNET的价格有正面影响，而对Dash和Namecoin的价格有负面影响。同样，10年期国债收益率对比特币、Litecoin和Namecoin有积极影响，而对Dash和交易对手有消极影响。纳斯达克指数对比特币、交易对手和超级网的价格产生了积极影响。重要的是，对于大多数虚拟货币和估计模型，黄金价格和虚拟货币之间的估计长期关系都是正的，具有统计上的显著影响。只有两个altcoins的估计长期关系为负——一个是Dash，一个是Namecoin。金融资产价格指标（纳斯达克综合指数、金价）与虚拟货币价格之间的长期正相关关系符合交易需求和/或投资/资产货币需求理论（见第2节）。较高的金融资产价格刺激了虚拟货币的持有（即正相关），以避免因持有其他金融资产（如股票）的潜在价格下跌而带来的损失风险。

如果虚拟货币被视为投资资产，则正的长期关系可能是替代投资机会（包括虚拟货币）之间套利回报的结果。同样，更高的预期债券利率可能会促使市场参与者持有虚拟货币，以避免债券价格下跌带来的损失，这意味着10年期国债收益率与虚拟货币价格之间存在反向关系（负）。我们没有发现长期原油价格与大多数虚拟货币价格之间存在任何协整关系。根据我们的估计，对油价的实际冲击只会传递到Peercoin的长期价格（仅在一个估计模型中）。这些结果与Ciian、Rajcaniova和Kancs（2016a）的研究结果一致。因此，从长远来看，油价似乎并不能决定虚拟货币的价格。汇率在推动虚拟货币价格方面的重要性与上述金融资产指数的估计值相似。根据我们的长期估计，汇率对7个虚拟货币市场（即比特币、Litecoin、Peercoin、Namecoin、NxT、交易对手和SuperNET）具有重大的长期影响。然而，美元/欧元和人民币/美元汇率的估计影响因虚拟货币而异。美元/欧元汇率影响3个虚拟货币市场（即比特币、Namecoin、交易对手），而人民币/美元汇率影响7种虚拟货币（表6）。这可以解释为中国金融市场的不确定性更高，因此人民币/美元与虚拟货币之间的依赖性更大。

对于一些虚拟货币19，美元/欧元的正面冲击会转化为虚拟货币升值（如比特币），而其他虚拟货币则会转化为货币贬值（如Supernet）。在人民币/美元正面冲击的情况下，将其转换为人民币升值（如Peercoin），而转换为交易对手贬值（如对方）。这些发现符合我们的预期，因为比特币和altcoin交易中使用的货币构成存在重大差异（表6）。汇率与虚拟货币之间的负相关关系可以用货币之间在交易中的竞争（作为交换媒介）来解释。然而，对于几种货币，我们发现汇率与虚拟货币价格之间存在正相关关系，这表明各种其他市场特定因素可能会混淆我们的估计，例如通货膨胀率，从而导致汇率与虚拟货币之间存在差异化的相互依赖关系。至于Altcoin价格指数，协整检验结果否定了长期关系，这意味着对美元/欧元和人民币/美元汇率的实际冲击不会传递到Altcoin的一般价格水平。总之，我们的结果表明，宏观金融发展对虚拟货币的推动程度大于比特币价格。然而，它们的影响并不是压倒性的，在虚拟货币中也没有明显的区别。此外，一些虚拟货币和Altcoin价格指数似乎没有受到全球宏观金融发展的显著影响。

5.2短期动态比特币和Altcoin价格之间的相互依赖一般来说，虚拟货币的短期结果更为显著，尽管在符号和动态方面也比长期结果更为异质（表7）。至于假设1，我们发现比特币价格在短期内会持续影响大多数比特币（15）。Dash是比特币影响在统计上不显著的唯一一种altcoin。这些结果表明，比特币的主导地位反映在短期的比特币价格调整中，而不是反映在长期的联合比特币价格关系中。这是一种较弱的价格相互依赖形式。这意味着，尽管一些外部冲击（如宏观金融发展）与价格波动的长期影响有关，但比特币和altcoin市场价格冲击的一个重要来源与短期中断有关。这些结果表明，从短期来看，对于大多数替代虚拟货币，我们无法拒绝假设1。比特币价格对altcoin价格有积极的、统计上显著的影响。这同样适用于altcoin价格指数，该指数是我们对单个altcoin结果的稳健性检查。相比之下，altcoin价格指数的正面冲击会对比特币价格产生负面影响，这与我们上面给出的长期估计结果一致。根据假设2，那些在价格形成机制上与比特币更相似的替代币将更密切地跟踪比特币的价格发展。

根据表7中报告的结果，除了Dash之外，所有其他与比特币（表3）遵循相同/相似价格形成机制的虚拟货币在几个时期都受到比特币市场冲击的影响：Litecoin 3和Namecoin 3。这明显高于altcoins受影响滞后的平均数1.9（表7第一行）。同时，我们注意到，还有其他具有不同价格形成机制20的altcoins，受到比特币价格冲击的显著影响，例如Ripple（4）、Novacoin（3）、BitShares（3）。总的来说，这些估计不允许我们分别完全确定这两个假设的影响。基于这些结果，我们不能完全否定假设2。然而，鉴于比特币持续影响所有的低价币，这些结果表明，假设1往往优于假设2。此外，还可能存在其他混杂因素，例如全球宏观金融发展可能通过比特币传递到altcoin价格，这与假设1相符。虚拟货币供求媒体关注驱动的需求对虚拟货币价格的短期影响远强于长期影响。从短期来看，大多数虚拟货币都会受到维基百科视图的影响，无论是他们自己的维基百科视图还是altcoin维基百科组合视图（Qora除外）（表7）。维基百科的货币观点在短期内对9个altcoins产生了积极且具有统计意义的影响。类似地，合并的altcoin维基百科视图在短期内会影响10个altcoins。比特币维基百科的观点对altcoin价格的影响微乎其微；它们只影响到四枚altcoins。

这些估计表明，与其他虚拟货币的信息搜索相比，自身注意力驱动的需求（信息搜索）在确定altcoin价格方面更为重要。也就是说，自己的信息搜索反映在短期的Altcoin价格调整中。此外，我们的研究结果表明，比特币信息搜索在altcoin短期价格变化上的传递是微乎其微的。至于供给方面的变量，货币供应量（通过流通中的硬币数量获得）对大多数虚拟货币价格没有统计上的显著影响。只有4种虚拟货币受到供应的影响。这些结果可以用以下事实来解释：虚拟货币供应量是一个外生变量，因为它是预先确定的，所有市场参与者都知道。因此，硬币供应的发展很可能包含在市场参与者的期望中，它们不会使大多数虚拟货币的短期价格偏离长期均衡状态。宏观经济和金融发展从短期来看，全球宏观经济和金融发展对altcoin价格的影响相当显著。一般来说，这证实了我们的长期结果。然而，从短期来看，受宏观财务指标影响的虚拟货币多于长期。根据表7的结果，宏观财务指标影响13种虚拟货币以及altcoin指数。与长期估算结果类似，两种汇率（美元/欧元和人民币/美元）对大多数altcoins的价格有重大影响。

然而，虽然从长期来看，人民币/美元汇率更为重要，但从短期来看，美元/欧元汇率对altcoin价格的影响更为显著（11个altcoin价格/指数在短期内受到美元/欧元的影响）。大多数低价硬币的价格也受到黄金和石油价格实际冲击的影响。请注意，从长期来看，后者的影响在统计上并不显著。短期内，10年期国债固定到期利率和纳斯达克综合指数对altcoin价格的影响较小。总体而言，全球宏观经济发展对altcoin和比特币价格的短期影响似乎比供求变量的影响更大。这些结果与van Wijk（2013）的研究结果一致。6结论大约十年来，虚拟货币代表了全球金融市场上的一种新现象。通过提供替代资金，它们在中央金融机构之外发挥作用。虽然在交易成本方面，虚拟货币提供了一种较低的主流货币替代品，但虚拟货币的价格发展更加不稳定，波动幅度也比标准货币大得多。尽管市场波动性相对较高，但人们对其价格形成机制以及altcoin与比特币市场的相互依赖性知之甚少。事实上，有充分的理由相信，比特币和altcoin的价格可能是相互依存的，因为比特币是占主导地位的虚拟货币，比特币和altcoin的价格发展模式类似，而且大部分altcoin购买都是在比特币中进行的。

本文试图通过研究比特币和altcoin市场在短期和长期的价格相关性来填补这一知识空白。特别是，我们测试了与比特币和altcoin市场及其相互依赖性相关的两个假设。假设1说，比特币的价格是由比特币市场发展驱动的。假设2表示，比特币和Altcoin价格形成机制的相似性加强了市场协整。根据之前有关虚拟货币的文献，我们还控制全球宏观金融发展，以确定虚拟货币的价格。为了回答这些问题，我们将时间序列分析机制应用于2013-2016年期间17种虚拟货币（比特币+16种Altcoins）和altcoin价格指数的每日数据。根据之前的文献，我们还包括需求和供给变量，以及全球宏观财务指标的制定。我们对假设1的实证研究结果表明，比特币和altcoin价格确实是相互依存的，尽管短期内比长期内更为重要。从短期来看，比特币价格的实际冲击影响了15种比特币价格（16种研究的比特币中的15种）。然而，从长远来看，只有4种altcoins与比特币价格相结合。因此，我们不能在短期内拒绝假设1，而在长期比特币-Altcoin关系中拒绝假设1。假设2的实证结果表明，在与比特币价格相关性最强的altcoins中，比特币的价格形成既有相似的虚拟货币，也有不同的虚拟货币。

从短期来看，对于那些与比特币具有相同/相似价格形成机制的比特币，比特币价格冲击传递给比特币价格的周期数确实更高。然而，我们也发现比特币对一些与比特币不同的altcoins的短期影响相对较强。然而，从长期来看，altcoins与比特币的差异/相似之处无法解释比特币与altcoin价格之间的长期关系。因此，我们无法完全确定短期的假设2，但我们拒绝了长期比特币与Altcoin关系的假设2。然而，鉴于比特币在短期内持续影响所有的低价币，这表明对于短期比特币-低价币关系，假设1往往优于假设2。22就虚拟货币供求而言，短期内它们对虚拟货币价格（比特币和altcoins）的影响大于长期。相比之下，全球宏观经济和金融发展对大多数虚拟货币的短期和长期虚拟货币价格的影响在统计上都是显著的。特别是，从短期和长期来看，金价、两种汇率（美元/欧元和人民币/美元）以及10年期国债固定到期利率对比特币和altcoin价格有着统计上的显著影响。此外，我们的结果表明，从长期来看，宏观财务指标比比特币在更大程度上决定了altcoin的价格形成。从短期来看，宏观财务指标和比特币似乎对altcoin价格产生了同等的影响。我们的发现对虚拟货币用户和投资者都有重要意义。

首先，从长远来看，占主导地位的虚拟货币比特币对altcoins的价格影响有限。例如，这意味着，从长远来看，比特币目前的峰值价格不太可能推高比特币的价格。其次，全球宏观经济和金融发展在更大程度上决定了虚拟货币的价格，而不是虚拟货币的特定因素，如货币供应和需求。因此，从长远来看，虚拟货币的价格发展本质上很难预测。第三，虽然比特币在长期价格形成中起着很小的作用，但从短期来看，它可能会对比特币价格产生重要影响。altcoins短期价格波动的一个重要来源可能与比特币中断有关。第四，我们的研究结果表明，关于altcoin价格形成及其与比特币关系的经验证据不仅对虚拟货币用户和潜在投资者很重要，而且还为研究短期和长期货币价格形成的相互依赖性提供了一个有趣的实验室。7参考文献Ali，B.、Barrdear，J.、Clews，R.和Southgate，J.（2014）。“支付技术的创新和数字货币的出现。”季报Q3:1-14。Barber，S.、Boyen，X.、Shi，E.和Uzun，E.（2012）《如何让比特币成为更好的货币》，a.D.Keromytis（编辑），《金融加密和数据安全》。《计算机科学讲稿》第7397卷，399-414，柏林/海德堡：斯普林格。Barber，B.M.和Odean，T。

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《商业与经济统计杂志》10（3），251–70.26表1。全球altcoin交易量的货币构成（%）BTCUSDCNYEURAltcoinOthersEthereum（ETH）47.0126.132.318.2816.27Litecoin（LTC）40.7422.5933.692.570.41DogeCoin（DOGE）57.7541.680.57Monero（XMR）84.4011.444.160.00 Ripple（XRP）84.277.115.203.420.00数字现金（DASH）78.9518.101.261.69NEM（XEM）76.7223.280.00PeerCoin（PPC）58.3728.3313.220.08比特股（BTS）71.8728.130.00Nxt（NXT）49.783.7446.420.06NameCoin（NMC）27.7471.051.210.00NovaCoin（NVC）18.9381.070.00交易对手（XCP）99.770.23Qora（QORA）99.790.21MintCoin（MINT）84.2315.770.00比特股（BTS）72.4227.580.00羽毛币（FTC）93.845.700.46PrimeCoin（XLB）51.6548.350.00Lisk（LSK）97.062.900.04ALT1968.1714.1914.630.630 970.981.05来源：https://www.cryptocompare.com/coins/27表2：。

选定虚拟货币的特征SYMBOL发布日期块创建持续时间块生成机制供应增长最大供应主要VCBitCoinBTC10分钟功率递减率（每210000个块减半）21百万分之一秒15到17秒**平稳递减（相对而言）（当达到7200万枚时，每年的新硬币供应量将保持在1800万枚）无限量PPlexRP3-5秒cUndefined：一半的硬币将发行流通，而OpenCoin*将保留其余的硬币。1000亿枚硬币2.5分钟功率递减率（每840000块减半）8400万枚硬币x MR2分钟功率平稳递减（相对而言）（当达到1840万枚时，供应将保持不变，每2分钟块0.6枚新硬币）2.5分钟功率递减率（新铸造的硬币每年递减7.1%）2200万枚1分钟功率递减率（发行时100%的硬币都是发行的）90亿次小型VCDogecoinDOGE1分钟硬币（相对而言）平稳下降的速度（当达到1000亿个单位时，每年的新硬币供应量将保持在52.56亿枚）无限制的Peercoinppc10分钟混合（PoS&PoW）半恒定（供应量以每年高达1%的速度增长，但部分被每笔交易0.01 PPC的销毁量所抵消）未限制的货币Nmc10分钟功率递减（每4年减半）2100万新币Nvc10分钟混合型（PoS&PoW）动态通胀无限制的Nxt1分钟功率零点（发行时100%的货币）10亿对价10分钟功率递减负增长（硬币被销毁）260万分钟硬币30秒（PoS和PoW）减少率（PoS：第一年：20%；第二年：15%；第三年：10%；第四年及之后：5%）。

PoW奖励：前5周每周减半，之后每个街区1枚硬币）700亿平方米或1-5分钟兑换10块金条SupernetUnityBasket of virtual CurrencesZero816 061比特共享BTS5-10秒位置可变37亿来源：比特共享（2016）；Brown 2013年；Cointdesk（2014），Bovaird（2016）；Johnson（2016）注释；工作证明：PoW；桩证明：PoS；委托股权证明：DPO；重要性证明：PoI；拜占庭共识：BC；烧伤证明：PoB；*OpenCoin是开发Ripple的公司；**以太坊计划转向PoS协议。28表3。altcoins与比特币供应验证机制的相似性摘要描述总体上供应量的最大增长Ethereumnonoyesno（1/3）Rippleeyesno（2/3）LiteConyesyseyesmonerononoyesno（1/3）Dashyesseyesyneyesnonoyesno（1/3）Dogeconnoyesno（1/3）Peercoinnononno（0/3）NameCoinyesseyesynosynovaconononnono（0/3）Nxtyessononononononnono（1/3）Counterpartyesynosyno（2/3）Mintconyes塞斯诺诺（2/3）QorayesYesNo（2/3）SupernetyesNo（1/3）BitSharesYesNo（2/3）注：是：Altcon类似于比特币；否：Altcon与BitCoin29表4不同。

数据源可变单位可变名称频率周期VCbitcoin\\u每1单位比特币价格USD每日2012年7月13日至2016年10月12日Quandl。comethereum\\u USD/1单位以太坊价格2015年8月30日至2016年10月12日以太坊每日价格。orgripple\\u USD/1单位Ripple价格2014年1月4日至2016年7月19日。comlitecoin\\u USD/1 unitLitecoin价格2012年7月13日至2016年10月12日Quandl。commonero\\u USD/1 unitMonero价格2015年3月10日至2016年10月12日Quandl。comdash\\u USD/1单位Dash价格2015年3月25日至2016年10月12日Quandl。2015年4月13日至2016年10月12日期间的每日价格为每1台comnem\\u USD。comdogecoin\\u USD/1单位comdogecoin价格2014年3月22日至2016年10月12日Quandl。2014年4月1日至2016年10月12日期间，compeercoin\\u USD/1 unitPeercoin价格每日19。comnamecoin\\u USD/1 unitNamecoin价格2014年4月1日至2016年10月12日，共19天。comnovacoin\\u美元/单位Novacoin价格2014年4月1日至2016年10月12日，共19天。2014年4月14日至2016年10月12日期间，comnxt\\U USD每1个单位的每日价格。ComContractor\\u USD/1 UnitContractor价格2014年4月14日至2016年10月12日Quandl。commintcoin\\u USD/1单位硬币价格2014年4月14日至2016年10月12日，每日一次。2014年6月27日至2016年10月12日期间，comqora\\u USD每1单位Qora价格。comsupernet\\u USD/1单位SuperNet价格2014年9月24日至2016年10月12日Quandl。2014年11月13日至2016年10月12日期间，combitshares\\u USD/1 unitBitShares每日价格。2013年12月13日至2016年10月12日，BTCPrice指数中的COMALT19指数为19。2014年1月7日至2016年10月12日，100 AltCoinsdaily的100美元价格指数中的comalt100usdIndex。VCsupply\\u比特币号的comSupply。2012年7月13日至2016年10月12日期间，每日供应的单位备用金。comsupply\\u ethereumNo。2015年8月9日至2016年10月12日的unitsEthereum SupplyWeekly CoinMarketCap。comsupply\\u rippleNo。2013年8月11日至2016年10月12日的单位供应周Coinmarketcap。comsupply\\u litecoinNo。

2013年4月28日至2016年10月12日的unitsLitecoin SupplyWeekly28至2016年10月12日CoinMarketCap。comsupply\\u moneroNo。2014年5月25日至2016年10月12日，unitsMonero SupplyWeekly的CoinMarketCap。comsupply\\u dashNo。unitsDash SupplyWeekly16 2014年2月至2016年10月12日CoinMarketCap。comsupply\\u nemNo。2015年4月6日至2016年10月12日，unitsNem SupplyWeekly的CoinMarketCap。comsupply\\u Dogeconno。2013年12月22日至2016年10月12日的unitsDogecoin SupplyWeekly22 CoinMarketCap。comsupply\\u peercoinNo。2013年4月28日至2016年10月12日，UnitsPercoin SupplyWeekly28至2016年10月12日，CoinMarketCap。comsupply\\u namecoinNo。2013年4月28日至2016年10月12日的《unitsNamecoin SupplyWeekly28》CoinMarketCap。comsupply\\u novacoinNo。2013年4月28日至2016年10月12日的《供应周刊》（unitsNovacoin SupplyWeekly）CoinMarketCap。comsupply\\u nxtNo。2013年12月8日至2016年10月12日的《UnitsNext SupplyWeekly》CoinMarketCap。comsupply\\u交易对手无。2014年2月16日至2016年10月12日的UnitsInterface SupplyWeekly16 CoinMarketCap。comsupply_Mintconno。unitsMintcoin SupplyWeekly203 2014年2月至2016年10月12日CoinMarketCap。comsupply\\u qoraNo。unitsQora SupplyWeekly 2014年6月1日至2016年10月12日CoinMarketCap。comsupply\\u supernetNo。unitsSupernet SupplyWeekly 2014年10月5日至2016年10月12日CoinMarketCap。comsupply\\u位共享否。2014年7月27日至2016年10月12日的unitsBitshares供应周CoinMarketCap。comsupply\\u altcoinsNo。2014年2月23日至2016年10月12日，Altcoin SupplyWeekly的unitsSum计算虚拟媒体注意力驱动的需求Wiki\\u bitcoinNo。2012年7月13日至2016年10月12日，SG&TWwiki\\u ethereumNo。2012年7月13日至2016年10月12日，SG&TWwiki\\u rippleNo的每日视图。2013年12月1日至2016年10月12日，每日查看支付协议SG&TWwiki\\u LiteConno。2012年7月13日至2016年10月12日，SG&TWwiki\\u moneroNo的每日视图。viewsMonero（加密货币）每日2015年3月1日至2016年10月12日SG&TWwiki\\u dashNo。viewsDash（加密货币）每日2015年4月1日至2016年10月12日SG&TWwiki\\u nemNo。viewsNEM（加密货币）每日2015年5月1日至2016年10月12日SG&TWwiki\\u Dogeconno。

2013年12月1日至2016年10月12日SG&TWwiki\\u peercoinNo的视图。2013年4月1日至2016年10月12日期间，SG&TWwiki\\u namecoinNo。查看日期：2012年7月13日至2016年10月12日SG&TWwiki\\u altcoinsNo。2013年12月1日至2016年10月12日Altcoinsdaily的viewsSum计算的宏观财务变量黄金价格美元/盎司黄金价格2012年7月13日至2016年10月12日WGC，quandl。美国纳斯达克综合指数comnasdaqIndex，2012年7月13日-2016年10月12日FredTreasury\\u利率10%利率10年期国债固定到期利率，2012年7月13日-2016年10月12日FredE\\u usd\\u eurUSD/1欧元/美元汇率，2012年7月13日-2016年10月12日ECBE\\u RMB/1美元/人民币汇率，2016年7月13日-2016年10月12日FredOil\\u价格，美元/桶原油价格：Brent（DCOILBRENTEU）Daily132012年7月至2016年10月12日FredNotes:FRED：联邦储备经济数据，圣路易斯联邦储备银行；ECB：欧洲中央银行；SG和TW：统计信息。格罗克。se和工具。wmflabs。org/pageviews，WGC：世界黄金理事会。30表5。估计模型规格比特币1.1M 1.2M 1.3M 1.4M 2.1M 2.2M 2.3M 2.4pricebitcoin\\u USDxxalt19xxalt100USDxxsupply of virtual currency supply\\u bitcoins xxxxxsupply\\u own（对于个人备用币）XXsupply\\u altcoins\\u totalxxxxxxx媒体关注驱动的需求wiki\\u bitcoins xxxxxxwiki\\u own（对于个人备用币）XXwiki\\u altcoins\\u totalxxxxxxx宏观金融可变的黄金价格XXXXXXXXXX NASDAQXXXXXXXXXX X固定利率10YXXXXXXXXE\\U usd\\U EURXXXXXXXXXE\\U yuan\\U USDXXXXXXXXXOIL\\U价格XXXXXXXXX33图1。选定虚拟货币的市值（十亿美元）来源：coinmarketcap。com图2。

选定虚拟货币的市场份额（%）来源：coinmarketcap。comApr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16市场资本化（十亿美元）比特币以太坊涟漪经济最终货币APR-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Cap（%）比特币以太坊涟漪经济34图3。比特币和altcoins的价格发展来源：比特币：quandl。通用域名格式；alt19，Alt100美元：alt19。com注释：比特币价格：美元/单位；alt19：2013年12月13日设定的以比特币计算的指数值，基准值为100；alt100usd：指数值以美元计算，2014年1月6日设定的基准值为1000。图4：。全球比特币交易量的货币构成（%）来源：http://data.BitCoinity.org/02004006008001000120017-Nov-1216-Jan-1317-Mar-1316-May-1315-Jul-1313-Sep-1312-Nov-1311-Jan-1412-Mar-1411-May-1410-Jul-148-Sep-147-Nov-146-Jan-157-Mar-156-May-155-Jul-153-Sep-152-Nov-151-Jan-161-Mar-1630-Apr-1629-Jun-1628-Aug-1627-Oct-16USD/IndexBitcoinalt19alt100usd0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05/201208/201211/201202/201305/201308/201311/201302/201405/201408/201411/201402/201505/201508/201511/201502/201605/201608/201611/2016OtherJPYEURUSDCNY35图5：。具有最大供应限制的虚拟货币的硬币供应开发来源：coinmarketcap。com图6。

虚拟货币的硬币供应开发，无限制供应来源：coinmarketcap。comApr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Supply（索引）比特币名称RippleLiteCoindashmintCoinBitSharesInterpartyAPR-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Supply（索引）EthereumoneroDogeCoinNova36附录1：分布式账本和区块链虚拟货币的基本特征货币是分布式账本（即分散支付系统），它是一种公共可用机制，用于验证和接受交易（阻止），并在所有网络参与者之间共享。作为一个完全分散的支付系统，没有中介机构（如银行）或中央机构（如中央银行）控制虚拟货币。权力下放是可能的，因为每个网络参与者都可以检查分类账上的任何交易，这是所有过去交易的证明（Ali et al.2014）。虚拟货币分类账建立在一种称为区块链的技术上，该技术允许交易在无需集中授权的情况下安全存储和验证。区块链通过记录所有交易及其时间顺序来保存所有权登记簿。区块链的主要原则是，一组交易记录在单独的区块上，区块按顺序链接，不可能追溯更改记录在区块上的信息。几乎所有的altcoins都依赖于与比特币相同的底层技术——区块链。然而，对比特币的规范交易验证机制进行了不同的修改/改进。创建分类账需要采取代价高昂的行动。

也就是说，更改分类账（记录区块链中的交易）需要网络参与者（矿工）部署资源。这些资源包括电力、计算能力、时间、暂时放弃硬币，并代表了保护和维护虚拟货币网络的成本。采取这一代价高昂的行动的目的是阻止滥用虚拟货币。愿意部署其资源的矿工会承担这些和其他成本，而这些成本又确保了虚拟货币网络的安全维护。作为回报，他们通过收取交易费和/或新铸造的硬币来补偿自己的成本（Ali et al.2014；Farell 2015）。