本周主要观点
􀁹 市场最为担心的还是经济复苏前景。目前多重不确定因素对
市场产生影响，包括欧债危机的反复，在日本地震中遭到破
坏的产业链如何影响全球的工业生产，美国国会是否提高债
务上限，大宗商品价格的波动以及QE2 退出后美联储的货
币政策走向等。但市场最为担心的还是经济复苏前景。在过
去的几周，一系列的数据显示经济复苏放缓迹象明显，美国
股指也一直窄幅波动，表明股市缺乏方向。本周将公布5 月
非农就业报告、失业率、ISM 制造业指数等多项重要经济数
据，也许会在某种程度上为市场指明方向。
􀁹 美国房屋价格仍有较大的下跌空间。数据显示美国房地产市
场仍旧非常低迷，房市从供需面来说均不乐观。一方面，按
揭贷款申请处于历史的一个低位，表明需求十分疲软；在供
给方面，由于仍有大量的止赎违约房进入市场，所以房价仍
将承受较大的压力。在房市恢复正常之前，房价将经历一个
继续修正泡沫，向基本面回归的过程。对于未来房价的判断，
可以依据的一个有效参数是房价和租金之间的关系。根据我
们的计算，如果房价继续向房价与租金的长期关系回归，那
么美国的房价还有约11%的下跌空间。
􀁹 温和通胀对股市负面影响有限。从美国最近公布的数据来
看，核心CPI 还是延续了一贯的平稳趋势，但油价和食品等
非核心因素促使通胀水平同比增速已超过3%，超出了美联
储既定目标水平。历史上来看，高通胀对股市的负面影响较
多。目前尽管通胀已经抬头，但市场对通胀的预期仍较温和。
我们认为，只要不发生恶性通胀，美国经济复苏的步伐就不
会受到太大影响。而近期的通胀上升只是暂时的，只要大宗
商品价格趋稳、甚至下滑，预计美国的通胀将回落至合理水
平。事实上，良性的温和通胀会刺激经济和企业业绩的增长，
企业成本上升比较缓慢，利润可以保持较快的增长