中信证券

1.  策略:行情步入关键窗口，中报分化引领配置。市场行情步入关键时间窗口，今年 中报季是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，三因素共同 导致短期市场波动加大，容易诱发板块和行业间迅速调仓，投资者进入焦虑期，A 股 在大幅反弹后更容易在情绪上受影响;同时经济仍处于快速恢复的过程中，月度级 别的估值修复行情基调仍未变化;结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的 行业是最重要的配置线索，新旧能源转换依旧是最核心的业绩超预期线索，此外， 成长制造亮点更多，医药分化明显，消费关注疫后修复。整体而言，预计行情节奏 趋缓，围绕成长制造、医药和消费轮动重估，建议继续均衡配置。

2.  固收:全球汇市的三大变化。2021 年下半年以来，在美元指数整体呈现上行趋势的 背景下，全球货币呈现出以下三点变化:1)大宗商品价格中枢显著提升，资源国货 币更强;2)贸易差额由顺转逆，加剧亚洲部分外贸国家货币走软;3)美元倾向性 更强，其他传统避险货币波动加剧。在全球汇市波澜起伏的时期，对于人民币而言， 一方面较大规模的贸易顺差是支撑人民币汇率的“基石”;另一方面，虽然海外加息 潮对人民币造成的整体冲击偏弱，但需警惕强美元对人民币形成的被动贬值压力。

中信建投

宏观:安倍余晖与“新资本主义”的未来。岸田政府上台后，确定了以“新资本主 义”为主线的经济改革口号，但由于日本长期问题仍缺乏创造性方案，同时疫情蔓 延对经济造成较大冲击，自民党短期经济政策仍承袭了“安倍经济学”主线。安倍 遇刺或改变日本自民党内派系实力结构。自民党内右翼影响可能有所下降，倾向于 更加重视经济。货币政策方面，由于日本当前的通胀微升主要是由供给侧冲击推动， 因此日央行始终承诺不改变其宽松基调和收益率曲线控制的基本操作。但随着日元 贬值压力日甚，以及日央行在日本国债市场持有比例超 50%，日本国内亦出现一定 的声音，认为应微调 10 年期国债收益率波动上限，以防在国际资本做空压力下预期 失控，同时降低央行的操作难度。

天风证券

医药:2022 医药行业中期策略。2021 年新冠疫情处于相对可控状态，医药行业整 体显示出加速恢复趋势。2022 年 3 月下旬以来，新冠疫情再次反复，对于企业的经 营影响仍需进一步观察，站在当前时点，天风证券认为市场已部分反应了国内新冠 疫情反复所带来的业务影响，部分行业龙头公司从估值角度已相当具备性价比，且 在业务层面有望取得积极进展。医药行业核心的优势是需求持续向好，建议从中期 维度去看待企业的变化趋势，以估值性价比把握投资机会。