货币条件延续平稳从紧运行趋势
5 月货币信贷数据点评
事件：
中国人民银行刚刚发布了5 月份货币和信贷数据，5 月M2 同比增长15.1%，低于我们预期的16%，也低于市场预期
的15.5%，比3 月份的15.3%继续回落；新增贷款5516 亿元，高于我们（中金银行组）预期的4300 亿元，但低于市
场预期的6500 亿元。金融机构本外币贷款余额同比增长16.9%，比4 月份的17.2%有所回落。我们的评论如下：
评论：
M2 增速继续放缓，货币环境维持从紧态势无改变。M2 同比增速继续小幅下降，其趋势已持续3 个月，总体货币环
境继续维持从紧态势，与经济增长放缓的诸多信号相一致（图表1）。环比来看，5 月M2 三个月移动平均值环比季调
后增长1.0%，与3 月份的0.8%相比有所上升，低于我们事前预期的1.3%（图表2），显示了在总体从紧的货币政策
基调下，货币增速正在支撑经济平稳向潜在增长率回归的特点。5 月货币数据的一个特点是M2 的增速小于贷款和存
款增速，主要由于纳税较集中的季节性效应使得财政存款的增加较大，而财政存款不计入M2。