经济的三条主线

　　第一条是疫情的影响。由于疫情的散发程度在月度级别上波动较大，对应的是多个受疫情影响的经济活动亦是如此。典型的是居民出行（地铁客运量），6月、7月同比收窄至-12%左右。9月、10月再度回落，9月降至-13.8%，10月降至-17.5%。9月经济数据看，餐饮、石油制品、烟酒、线下消费等均表现不佳。从10月高频数据看，受出行减少影响，多个经济活动，如地产销售、汽车零售、旅游消费等均表现不佳。

　　第二条是全球经济的周期性波动的影响。2020H2-2021年，全球经济共振复苏叠加供给端的生产替代，出口持续保持高位，净出口对经济的拉动保持在1%左右。2022年以来，出口开始逐季回落。2季度同比为12.5%，3季度同比为10.1%，9月为5.7%。尽管2季度、3季度受进口大幅走弱影响，净出口对经济的拉动继续保持在1%左右。但后续若出口继续走弱，叠加内需有所修复，净出口对经济的拉动大概率会明显回落。

　　第三条是稳增长政策的影响。无论是财政支出倾向、一般公共预算支出增速这些财政数据，还是基建投资增速、建筑业产值增速、第三产业中其他行业的增速这些经济数据，这些指标共同反映的是今年稳增长政策力度明显加大，政策效果也较为突出。但政策的力度取决于ZF年度经济社会目标。明年政策力度的变化方向，有待年末的工作安排。