租赁行业2011年中期策略报告：租赁--晨曦初露
发布机构:安信证券
格式：pdf
页数：24
时间：2011.06

简介：
报告关键点：
  融资租赁有助于降低交易成本
  中小企业是租赁业发展的重要驱动力
  较低的租赁渗透率意味着广阔的发展空间
  杠杠是影响租赁公司ROE的重要因素
报告摘要：
  融资租赁有助于降低交易成本。融资租赁企业主要的筹资渠道是银行贷款，对
企业来说融资租赁的融资成本要高于银行贷款，为什么企业还要选择融资租赁
而不是银行贷款？我们认为融资租赁之所以能够较好的解决中小企业和高杠杆
公司（例如航空公司）融资难的问题，主要原因是降低了交易成本。此外，由
于融资租赁企业主要的融资来源是银行借款，历史上来看其盈利能力的变化往
往也会随信贷周期的变化而变化。
  我国租赁业现阶段发展迅猛。自上世纪80年代开展租赁业以来，我国租赁业经
历了四个时期：高速成长期（1981年~1987年）、行业整顿期（1988年~1998
年）、法制建设期（1999年~2003年）和恢复活力期（2004年以后）。目前，我
国租赁业的发展如火如荼，  2007年我国的融资租赁余额仅240亿元，但截至
2010年末我国的融资租赁余额已经达到7000亿元。
  中小企业是租赁业发展的重要驱动力。租赁已成为欧洲中小企业的三大融资手
段之一，在中小企业全部融资额中的占比超过30%，而我国中小企业在经济中
的地位与欧洲较为类似，我国中小企业对融资租赁的需求将十分旺盛。另外目
前银行信贷在我国的融资体系中占据了70%以上的份额，而发达国家的间接融
资比重要更低些，间接融资为主体的融资结构使得我国的中小企业获取融资的
难度较国外更大，其通过租赁来融资的动力和意愿也就更为强烈。
  较低的租赁渗透率意味着广阔的发展空间。2009年中国的租赁渗透率（租赁额
/社会设备投资总额）只有3.1%，在统计的50个国家中排名第34位，而租赁业
发达的英国、美国2009年的租赁渗透率都在17%以上，历史上美国的租赁渗透
率曾长期保持在30%以上。我国的租赁业尚处于起步阶段，其未来的发展空间
将十分广阔。
  杠杠是影响租赁公司ROE的重要因素。通过将不同的租赁公司的ROE分解，我
们发现杠杠是不同租赁公司ROE产生差异的较为关键的因素；如果和银行相比，
租赁公司的ROA一般更高些，但由于租赁公司的杠杠明显更低，导致银行的
ROE一般高于租赁公司的ROE。