美联储量化宽松货币政策的实质，是用中央银行信用（负债）来替代银行信用（负债），归根到底是利用中央银行信用为私营部门融资。所以我们可以看到，美联储在金融危机期间开始买入MBS/ABS，与其他中央银行进行货币互换，最危急的时刻向AIG等公司发放贷款并创造出各种Loan Facilities。其资产结构变化的整个过程，也就是中银银行向市场注入流动性意愿变化的过程。我们能够很明显地看到，货币互换是中央银行间寻求信用支持的短期策略，所以这退出得最快；而想AIG等公司的贷款，是不到万不得已不会采取的措施，所以loan facilities在经济复苏阶段是先行退出的，其思路与注入流动性相反-即希望恢复银行信用为私营部门融资。当我们审视最新的资产结构时，能够很明显地看到仍有大规模的MBS和ABS存在，也就是说美国的银行体系并没有恢复到能够完全支撑私营部门融资需求的程度，因此，在接下来的时期内，要说美联储退出QE甚至加息，还为时过早；现阶段美联储要做的是不断用中长期国债替代资产方的MBS和ABS，采用压低市场利率的方式来支撑经济复苏、同时使银行逐渐恢复想私营部门融资的能力。所以，如果说美联储要加息，那一定会等到ABS和MBS基本被置换完毕以后。至于国债规模对于美联储公开市场操作的重要性是不言而喻的，过高的国债负担率会影响中长期市场利率，不利于经济复苏和银行信用的恢复。这也就是为什么美联储的大佬们三番五次敦促ZF处理好财政赤字的原因！那么，美国是否能够削减大规模的财政赤字呢？答案是不能！
布雷顿森林体系以来的整个国际货币体系，都在遵循着斯提格利茨怪圈的模式在发展。从60年代的欧洲、到80年代的日本、90年代东南亚、今天的中国，都没有逃出这种模式。中国现在的处境与日本非常相似，但是此时彼时的美国经济却大有不同，主要体现在两个方面：1.80年代美国存在高赤字与美苏争霸有关，当苏联解体以后美国可以大规模削减国防支出，而当前美国财政赤字除了来源于反恐战争外，还源于其国内公共福利的巨额负担；2.苏联解体以后，苏联地区向世界市场输入了大规模的廉价劳动力，加上中国等新兴经济体市场开放，都使得90年代世界市场要素价格得以维持在低水平，从而支撑全球经济增长；而当前的情况恰恰相反，世界上最大的剩余劳动力提供国——我们伟大的**已经走过了刘易斯拐点，将带领世界进入一个高成本的时代，从而必然推动全球价格水平的上涨、同时导致全球经济增长缓慢。因此，从长期来看，世界将会进入新的滞涨时代！
美联储的量化宽松，意在修复资产负债表的资产方，而非要求社会进行债务重组，这产生了两个方面的影响。一是国内低利率，通胀预期上升，资产价格上涨；二是使美元贬值，内外利差促使热钱流向中国、印度、巴西、俄罗斯和欧洲，币值的变化又将侵蚀欧洲的对外贸易和经济增长（因为中国实际上盯住美元的，所以当然欧洲在贸易上要吃亏）。这就是我们目前所面临的一系列问题。
因此，从上述推演来看，大宗商品价格在长期中的上涨无可避免！如果要讲中期风险，那就在于全球经济衰退，这与美联储宽松不够有关！也就是像1937年一样重新步入萧条，在通缩的环境中大宗商品和贵金属都将出现调整。但是调整过后，由于各国必然会通过货币财政政策刺激复苏，大宗商品和黄金价格也将重新步入上升通道。

也就是说，在长期，全球经济陷入滞涨是一种必然，大宗商品的价格仍会继续高涨！

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