低基数之下5%再出发，产需两端的新平衡：2023年经济增速前高后稳，二季度有望迎来高增长，全年增速预计在5%-5.5%区间。生产端，一二三产占比将继续调整，伴随产业结构的调整，制造升、基建稳、地产新模式发力将带动固定资产投资增速加快。需求端，精准防控助力内需改善，进而带动进口增速低位企稳，但出口仍面临较大下行压力。2023年通胀压力整体可控，重点关注年初政策调整与周期共振下的通胀抬升。

　　周期切换下的财政与货币：延续性与转换性：2022年以来宽松的财政货币组合在2023年基调不变，政策实施中或将呈现出“阶段性宽货币”+宽信用+宽财政组合。2023年财政收入或迎来恢复性增长，预算内支出和专项债有望进一步加力，新一阶段的税制改革有望开启。2023年经济复苏仍需宽货币呵护，定向降准和降息的可能性上半年依然存在，存款利率市场化改革进一步推进，降低企业融资成本仍有空间。

　　“以内促外”转型期下的产业布局与改革推进：我们对“二十大”提出的新发展格局相关解读进行梳理后，认为攻关卡脖子领域、制造业提质增效、优化产业布局，增强渠道保障是新格局中实体发展的重要方向。三年国改顺利收官，金控集团规范发展、养老金融密集推进、国企价值重估开启等将带动资本市场在2023迎来新的布局期。

　　多重扰动下的全球经济：波动、衰退与缓释：美国中期选举后形成分裂国会，能源政策、联邦支出及对外政策等或将产生较大变化，2023年加息节奏放缓需注意终端需求及经济变化；欧洲经济面临下行风险，主要国家表现转弱，且通胀持续升高，需继续关注欧元区明年的能源问题影响；日本经济萎缩，汇率贬值和内需疲软是主要问题，日元汇率大幅贬值的趋势性不强，但日本经济复苏前路困难；新兴市场国家主权债务违约风险增加。

　　大类资产配置的“攻、守、防”与布局建议：2023年国内权益市场将继续交易疫后放开和补链强链主题，建议关注高端制造、军工安全、基建、大消费等板块及共同富裕、科技创新等热点；利率债或延续震荡行情，地产债或有修复机会，关注金融债机会，警惕部分城投债风险；大宗商品半年内或出现拐点，全球需求走弱或带动部分大宗商品价格震荡走低；2023年人民币汇率预期改善，美元在美联储加息放缓下或高位偏弱。