核心观点

　　全球宏观：全球衰退的风险在加大，哪些长期问题值得我们关注？

　　欧洲能源和产业链的重塑

　　美国经济衰退和美联储停止加息

　　房地产到地方债务风险还有多远？

　　居民资产负债表会收缩多久？

　　国内经济：经济阶段性复苏，从地产周期到新兴制造周期

　　预计明年GDP走势先上后下，全年增速5%左右

　　新兴制造业替代地产成为新的经济周期引领者

　　关注明年上半年阶段性的通胀风险

　　政策组合：大财政+结构货币政策，靠前发力稳经济

　　大财政：预计提高赤字比率，增加新增专项债额度

　　结构货币：预计降息降准较为谨慎，结构性工具做加法

　　大类资产展望：股债跷跷板，先股后债

　　权益资产等待经济复苏信号

　　利率先上后下，城投债不悲观

　　内外商品有区别，看好贵金属

　　汇率弱势震荡

　　风险因素

　　美联储加息路径转变；海外大宗商品价格波动；疫情对经济的扰动持续存在；银行间流动性收紧