1991-2021年破产风险/经营风险/财务风险/债务违约风险，Z值/Z指数/Z-Score(Altman)

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收藏 2022-12-07

1.计算说明
采用Altman提出的Z-score/Z值来度量企业破产风险
Z-score1=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
Z-score2=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5
其中：
X1 为净营运资本除以总资产，
X2 为留存收益除以总资产，
X3 为税前利润除以总资产，
X4 为股权市值除以账面负债，
X5 为营业收入除以总资产

Z值用于分析预测企业财务失败或破产的可能性，Z值越低，表明企业债务风险越大。
如果Z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；
若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险；
Z值在1.81 ～ 2.675之间时，企业财务表现则极不稳定。

补充：
Z-score3=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5
Z-score4= 6.56X1+3.26X2 +6.72X3 +1.05X4

2.数据说明

样本选择：全部A股1991-2021年数据（初始数据是从1990年开始，经过处理之后的数据起点为1991年）

与参考文献相同，做了如下的处理：剔除金融行业的样本；剔除当年年末被ST、*ST或PT的上市公司；剔除有缺失值的公司样本

注：提供了剔除所需数据和剔除代码，若无需做该项剔除处理，自行删除相关代码重新运行即可

行业参照证监会2012年行业分类标准

每个压缩包都附有初始数据，计算代码，参考文献和最终数据

3.参考文献
[1]陈文哲,石宁,梁琪,郝项超.股权激励模式选择之谜——基于股东与激励对象之间的博弈分析[J].南开管理评论,2022,25(01):189-203.（Z-score1）
[2]彭章,陆瑶,杨琛.融资融券与公司财务杠杆[J].南开管理评论,2021,24(05):139-149+184+150-151.（Z-score1）
[3]何德旭,张斌彬.居民杠杆与企业债务风险[J].中国工业经济,2021(02):155-173.（Z-score2）
[4]张培,赵世豪.企业家创新精神与信用风险——基于技术创新维度的实证研究[J].商业研究,2022(01):95-102.（Z-score2）
[5]葛新宇,庄嘉莉,刘岩.贸易政策不确定性如何影响商业银行风险——对企业经营渠道的检验[J].中国工业经济,2021(08):133-151.（Z-score2）
[6]张琳,廉永辉,唐伟霞.企业金融化与贷款可获得性——基于银行信贷决策的视角[J].南开经济研究,2021(03):208-222+238.（Z-score2）
[7]张宗益,朱小宗,耿华丹,吴俊.传统信用风险度量模型的实证比较与适用性分析[J].预测,2005(02):55-59.（Z-score1、Z-score3）
[8]黄湘.谈“Z计分模型”的不适应性与改进[J].经济经纬,2003(05):125-126.（Z-score1、Z-score3）
[9]常华兵.高科技企业财务危机管理研究[J].科技管理研究,2007(08):162-163+177.（Z-score1、Z-score3）
[10]陈远志,罗淑贞.我国农业上市公司财务预警模型效果的比较研究[J].华东经济管理,2008(05):70-75.（Z-score2、Z-score4）

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