多点在收入上对物美的依赖，随着招股书浮出水面。2019年-2021年以及2022年前9个月，多点来自物美的收入分别为1.56亿元、2.65亿元、4.73亿元、4.89亿元。物美的营收贡献率从六成降到四成，但依然牢牢占着第一大客户的位置。过去三年，其他大客户每年给多点带来的收入都没超过1亿元，收入贡献率始终不到一成。 对物美的依赖，短时间内恐怕难以改变。据招股书披露，未来三年，物美预计每年向多点采购7-8亿元的服务。

一位关注多点的即时零售从业者黄季还提到，“不只是收入层面，多点在配送、推广、获客上，也没有形成独立的体系。”除此之外，还包括获得物美集团的融资，接受物美的贷款等。 多点为物美提供采购零售核心、电子商务、营销及广告三大服务的同时，物美还为多点提供配送服务（针对Dmall App上的订单），以及物业租赁。过去三年，这两项服务的费用加起来是1.6亿元。 对于物美给多点的帮助，普通消费者最有感知的就是“引流”，推广下载多点Dmall APP，鼓励到APP上消费。


一位经常在物美超市购物的消费者对开菠萝财经回忆，收银区的工作人员还会引导、甚至手把手帮助消费者下载多点APP。即便到了现在，在超市入口处，总能听到类似于“在多点APP下单能享受更多商品优惠”的广播。 和许多APP通过小程序就可下单不同，多点的线上线下业务员都要求下载APP。陈冬解释道，多点有融资需求，APP的活跃会员数融资的关键资产。 对于APP的当前用户数，我们未在多点招股书中找到，只能参考物美于2021年3月披露的招股书中提到的2020年底的数据：根据弗诺斯特沙利文统计，截至2020年12月，多点APP拥有8090万用户，月活跃用户约为1010万。


在招股书中，多点讲了一个关于“出海”的新故事，只不过，依然要靠“物美系”。 多点在招股书中提到，“出海”第一步是借用中国客户的海外分支机构，把业务拓展到海外去，香港特別行政区、新加坡、柬埔寨以及欧洲市场。比如，进入欧洲市场，是先让麦德龙集团的波兰门店起用多点的系统。 麦德龙中国是多点的第二大客户，2022年前九个月带来将近2亿元收入，营收占比将近两成。 经过三年多的努力，多点的客户数量从69家涨到了458家，可客户的收入大盘变化不大，反倒是独立客户的收入贡献从32.1%下降到26.7%。多点的关联实体包括麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团，独立客户是指关联实体以外的客户。 “物美系”带给多点数不清的便利，但从收入格局和市场进展来看，业务独立和客户突破，挑战非常大。

“起”也商超，“落”也商超

除了业务能否独立，多点最受外界关注的问题是何时盈利。 过去三年，多点的经调整净亏损累计是27.46亿元，平均一年亏9亿元。每一年，研发、营销、行政这三项经营费用加起来的总和，都要远超总收入。前两年尤甚，2019年三项费用共计6.83亿元，是当年总收入的2.6倍；2020年三项费用共计9.18亿元，是当年总收入的1.9倍。 拆开来看，多点主要把钱花在了研发和营销上。

研发开支可以理解，做数字零售SaaS平台，前期需要大力投入研发。多点的营销开支，则是重点用于“推广及营销活动”，给消费者发折扣及优惠券，目的是刺激O2O业务的平台流量。 进入2022年，多点开始全面省钱：把研发和营销两项开支加起来的营收占比，控制在六成左右，缩减行政开支。前9个月的收入为11.02亿元，三项经营费用花了将近9亿元，经营层面的亏损达2.4亿。扣掉公允价值变动、股权激励等“账面费用”，调整后的净亏损为3.47亿元。 虽然最终难逃亏损，不过，如果第四季度没有太大变化，相比2021年的年入10亿、亏9亿，2022年的亏损情况有望收窄。 业务持续亏损、盈利状况不清晰的多点，如今到二级市场拿新的融资，在一些零售从业者的预料之内。

来源 / pexels

有物美“撑腰”的多点，虽已累计获得5轮融资，可最近一笔公开融资还停留在两年前，IPO有望缓解现金流压力。截至2022年9月，多点账上的现金及现金等价物是5亿元，落后于达达的52亿元。2021年，多点现金净流出7亿多元。 “‘起’也商超，可能‘落’也商超。”黄季这样形容多点的处境。


受疫情初期的利好影响，线下零售商开始重视线上渠道和数字化改造，多点的客户量在2020年、2021年大幅增长。 不过，多点的客户多集中在传统商超。虽然其在招股书中给自己的定位是，服务于本地零售业的数字零售SaaS平台，零售业态从连锁超市、仓储式超市、百货商店到便利店、专卖零售商及新业态零售商。不止一位零售业从业者认为，多点能赚到的，还是传统的商场和超市的钱。


“受疫情持续影响，以及其它线上模式的冲击，这类业态的生意正在持续下滑，多点的业绩自然也受影响。”黄季补充道。 从时间节点来看，多点和物美两家公司在资本市场的动作，总是或交叉或并行。 多点Dmall正式上线的2015年，物美宣布私有化，从港股退市。 去年3月，物美科技向港交所递交上市申请，上市范围包括物美超市业务和2019年收购的麦德龙中德合资公司股权。因上市申请6个月后未更新，IPO暂停。同一时间，多点传出了上市消息。


两家公司的掌舵人张文中，在物美科技持股74.5%。在多点上市前的股东架构中，张文中通过数家实体间接持股合计约58.36%；此外，IDG合计持股7.67%，兴业银行通过上海兴雾持股3.32%，腾讯通过意像架构投资持股3.26%。 现在，张文中对于港股上市的执念和压力，都来到了多点这边。 只是，在当前的环境下，业务难独立、客户难突破、盈利难实现的多点，恐怕未必能得到资本的进一步信赖。