事项：
 公司发布 11 月产销快报，全月合计批发 14.5 万辆、同比+7%、环比-5%。
评论：
 11 月批发受疫情扰动，整体符合预期。公司 11 月批发合计 14.5 万辆、同比
+7%、环比-5%；其中，新能源合计 3.5 万辆，占比 24%。出口 1.9 万辆、同比+43%、环比+3%，内销 12.6 万辆、同比+3%、环比-6%。具体：
分系列：中国星系列：11 月 2.6 万辆，同比+2%、环比-14%，其中星瑞 1.3 万辆，同比+1%、环比-12%、星越 L 1.1 万辆，同比+1%、环比-23%。雷神系列：
11 月 0.26 万辆、环比-43%，其中星越 L Hi-P 版 379 辆。
分品牌和车型： 1) 吉利：11 月 10.9 万辆、同比持平、环比-9%，其中几何 1.4 万辆、同比
+61%、环比+10%，缤越 1.8 万辆，同比+4%、环比-21%，新帝豪 1.7 万辆、同比-13%、环比持平，博越 L 1.0 万辆、环比+26%。 2) 领克：11 月合计 1.8 万辆、同比-27%、环比+11%，其中领克 03 0.7 万辆、同比-17%、环比+56%，领克 06 0.6 万辆、同比+9%、环比+22%。领克欧洲 11 月订阅客户交付 1920 辆，今年 1-11 月累计交付 12582 辆。 3) 极氪：11 月 11011 辆，环比+9%。 4) 睿蓝：11 月 7355 辆，环比+26%。
 预计吉利明年推出的重要全新车型有望达到 5 款，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于明年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司 ICE 新车计划较大幅度调整，重磅车型仅今年三季度上市的博越 L，其它新车均为新能源： 1) BEV：今年 4 季度主要新车为极氪 009 MPV，几何熊猫 MINI A00 小车；明年预计极氪将有两款新车——A 级 SUV、B 级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到 1.5-2.0 万辆。 2) PHEV：在今年帝豪 L PHEV 疲弱之后，我们估计公司在后续 10-20 万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计明年有望上市 15-20 万元的混动轿车和 SUV，帝豪 L PHEV 也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款 B 级混动 SUV。结合其余已上市的四款 PHEV，估计稳态月销合计有望达到 3-4 万辆。
 投资建议：近期吉利跟随港股市场反弹，但估值依然处于相对偏低水平，明年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利 2022-24 年全口径销量为 145 万、
170 万、195 万辆，新能源占比分别 16%、35%、51%，归母净利预期由 58 亿、
117 亿、186 亿元调整为 49 亿、68 亿、118 亿元，对应增速+3%、+40%、+73%，对应 EPS 0.48 元、0.68 元、1.18 元，对应 PE 23.3 倍、16.6 倍、9.6 倍。考虑近期港股市场整体估值状态，以及国内防控政策调整或有利于中低端车型销售，我们上调公司 2023 年目标 PE 至 20 倍，目标价相应调整至 15.2 港元，维持“强推”评级。