报告摘要
1、2022 年国内精铜供需整体呈现小幅短缺，短缺数量略高于 1 万吨。考虑到 2022 年精炼铜进口的增长数量较多，因此实际的供需应当呈现缺口，尤其是在海外库存年内大幅走低之后，2023 年的精炼铜供应将更加依赖国内产量的增长。 2、2022 年国内铜精矿供应较 2021 年有较大增长，主要来自于进口的增加，1-11 月国内进口铜精矿金属量增长接近 50 万吨。2023 年全球潜在铜矿增量接近 100 万吨，预计增速 4.6%，但仍可能出现类似2022 年的罢工等因素干扰导致实际产量不达预期的情况。 3、2022 年国内阳极铜净进口大幅增长。数据显示 1-10 月国内阳极铜进口近 100 万吨，环比增加约 14 万吨，同比增长近 30%，三季度以来增速持续扩大。 4、2023 年国内精铜供需预计延续偏紧。国内进口铜精矿的数量可能会继续增加，粗铜进口预计延续高位，精铜直接进口量可能会出现回落，国内铜冶炼产能相对充足。2023 年全球精铜库存仍有可能继续下降，总体缺口或仍在 20 万吨附近。
操作建议：
操作方面我们认为目前的铜价处于高位震荡，供需整体偏紧但不会形成大幅短缺，市场更多面临宏观带来的下行风险，上行风险较小。预计 2023 年铜价走势可能以“下台阶”的形式逐级回落，大部分时间预计延续某一区间震荡。操作上建议关注全年不同阶段的技术压力位，在宏观风险释放以前坚持逢高做空思路。主要价格波动区间：沪铜 50000-70000 元/吨，LME6500-9000 美元/吨。