上市公司资本市场定价效率价格延迟指标2000-2020市场收益率日个股回报率

数据来源：基于上市公司交易数据、公告数据整理计算
数据期间：2000-2020
数据范围：沪深上市公司A股主板，中小企业板，创业板，科创板

计算说明
          Hou&Moskowitz（2005）提出利用资产价格对市场信息的调整速度的相对效率来衡量定价效率，并构建了价格滞后指标，得到了学者们的广泛运用。如果市场不能将信息及时而充分地反映到股票的价格中，那么这些信息将会在后续的时间中陆续被吸收，从而形成价格反应的滞后。这种价格反应的滞后可以通过含有滞后的市场收益率的回归模型得到，滞后变量的解释力越强，则价格对信息反应的时间也越长。Hou&Moskowitz（2005）提出，用单只股票的收益率对同期以及滞后四期的市场收益进行回归：

其中，

• 表示时间 t 时股票 i 的收益率 （使用考虑现金红利再投资的日个股回报率）
• 表示时间 t 时的市场收益率 （考虑现金红利再投资的综合日市场回报率流通市值加权平均法）
• 表示滞后 n 期的市场收益率
• 为随机误差项
  
  

首先，对模型进行估计，得到原始模型的回归决定系数 ；然后，令滞后的市场收益率的系数为零，对回归方程进行估计，得到限制模型的回归决定系数 。基于上述计算，可以得到第一个价格滞后反应指标：

与F检验相似，这种衡量方法捕捉了单个资产收益率中由滞后的市场收益率所解释的比例。
D1取值越小，表明资产收益率对过去的市场信息的依赖程度越低，资产用来吸收市场信息所需的时间越短，从而定价效率越高。
除了回归方程决定系数，我们还可以用回归方程中解释变量的参数大小来衡量单个资产收益率对滞后的市场收率的依赖程度，得到第二个滞后反应指标：

D2捕捉了方程中滞后市场收益率的回归系数在所有回归系数中的比重，其取值越小，表明定价效率越高。

参考文献

• 李志生, 陈晨, 林秉旋. 卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据[J]. 经济研究, 2015(04):165-177.
• 郭白滢, 李瑾. 机构投资者信息共享与股价崩盘风险——基于社会关系网络的分析[J]. 经济管理, 2019, v.41(07):173-191.
  

数据说明

• 原始数据包含：日个股回报率、综合日市场回报率以及行业代码和交易状态（2000-2021年的完整数据）
• 数据格式为：dta格式（stata14及以上版本）  最后计算结果格式有Excel格式
• 选取2000—2021年沪深两市A股上市公司为研究对象
• 行业代码以2012年证监会行业标准
• 结果包含两份结果：一份未做剔除，一份剔除金融保险行业和剔除ST、*ST和PT的